财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季(jì)度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或(huò)亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点扰动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城(chéng)市(shì)都拥有自己(jǐ)的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的(de)具体市场(chǎng)份(fèn)额(é)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上(shàng)来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这(zhè)几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)将(jiāng)低于(yú)去年(nián)的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地区的销(xiāo)售(shòu)权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端(duān)议价(jià)能(néng)力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日(rì)发汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点布(bù)的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公司(sī)全年业(yè)绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要(yào)销量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华(huá)润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券(quàn)指出(chū)，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以(yǐ)下(xià)）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化(huà)完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业(yè)态(tài)的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进(jìn)一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士(shì)指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前(qián)行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜(qián)力(lì)，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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