四大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)银(yín)行业(yè)已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看到(dào)的是，本(běn)次调(diào)降中协(xié)定存(cún)款更多(duō)是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是(shì)延续去年(nián)9月这(zhè)一(yī)轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国(guó)内存(cún)款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防范化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次(cì)下(xià)调将(jiāng)引导银行(xíng)的(de)对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补(bǔ)充能(néng)力；二(èr)是减少企业及(jí)居民(mín)的(de)短期(qī)存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成(chéng)本(běn)，有助于(yú)改善(shàn)银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的(de)影响方(fāng)面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等(děng)于政策(cè)利(lì)率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期(qī)来看，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银(yín)行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策(cè)的(de)走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实(shí)体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期(qī)及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行(xíng)开立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正)额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正式(shì)。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规(guī)模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才(cái)会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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