财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的(de)涨停，就在(zài)5月8日(rì)，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而上(shàng)一(yī)次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进(jìn)央企估(gū)值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则是沪(hù)市(shì)金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服(fú)务(wù)中(zhōng)国式现代化(huà)中促进金融业估值提升和高(gāo)质量(liàng)发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段时期的热门词(cí)，尽管披(pī)上(shàng)了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对(duì)部分传统(tǒng)行(xíng)业国央企的严(yán)重低配和(hé)低(dī)估。说到(dào)A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然(rán)被放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的推(tuī)波(bō)助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预(yù)期之(zhī)下(xià)，中特估(gū)银行概(gài)念获(huò)得资(zī)金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金(jīn)融(róng)板块(kuài)走强(qiáng)往往预示着行(x艾特是什么意思íng)情的(de)结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块(kuài)是作(zuò)为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块(kuài)行进，从去(qù)年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现(xiàn)，中特(tè)估(gū)有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农(nóng)业银行(xíng)、民生(shēng)银行(xíng)、工商银(yín)行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以为的大(dà)牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行(xíng)板块，券(quàn)商股也持(chí)续爆发，券(quàn)商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银(yín)行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)4％，从资金流(liú)动(dòng)来看，以规模(mó)最(zuì)大的(de)华宝(bǎo)中(zhōng)证银行(xíng)ETF为(wèi)例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价(jià)创(chuàng)一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行(xíng)股(gǔ)的(de)大(dà)涨(zhǎng)，市(shì)场早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现在反而显得难能(néng)可贵(guì)，因此被(bèi)忽(hū)略高分红、深度价值(zhí)的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部(bù)基金经理吴(wú)鹏(péng)也表示，银行股这(zhè)波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预(yù)期(qī)极度悲观等背(bèi)景(jǐng)下，配合当前(qián)经济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回(huí)报率预期下行、中特(tè)估政策(cè)背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍是(shì)中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股(gǔ)等(děng)来了久违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自(zì)今年4月以来全市(shì)场42家(jiā)上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行、西(xī)安等5家(jiā)银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪(hù)股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极(jí)度(dù)低水平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预(yù)期(qī)极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估(gū)值上，截至目(mù)前，42家A股银(yín)行的平(píng)均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁(níng)波银行和招(zhāo)商(shāng)银行(xíng)，其余银行均处(chù)于“破(pò)净”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头(tóu)银行目标价估值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情前的(de)估(gū)值位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息(xī)是(shì)银行股相对(duì)于其(qí)他主题(tí)板块(kuài)更强的优势，据财(cái)通证券研报，国(guó)有大行(xíng)近五年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分红符合价(jià)值投(tóu)资(zī)和长期投资需要。近年来国有大(dà)行股息(xī)率也呈(chéng)逐(zhú)年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比(bǐ)极低(dī)也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度(dù)银行股占偏股(gǔ)型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社表示(shì)，高股息(xī)策略以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际(jì)可(kě)以为投资(zī)者提(tí)供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值(zhí)处(chù)于历史低位的银行板块是(shì)高股息策略的(de)理想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。与此同时(shí)，银(yín)行(xíng)板块在一季度是业绩(jì)低点。随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二(èr)三季(jì)度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部(bù)基(jī)金(jīn)经理余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在(zài)中特估背景下的(de)国内银(yín)行仍然具有较好的投(tóu)资机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分(fēn)的银行(xíng)估(gū)值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行(xíng)还有大量的商誉，国(guó)内银行的估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的(de)修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使得这些问(wèn)题(tí)得到改善，从而(ér)提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)行情的结(jié)束？

　　随(suí)着证(zhèng)券(quàn)、银行(xíng)等大(dà)金融板块的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场(chǎng)行情告一段(duàn)落。对此，市场(chǎng)人士认(rèn)为，站在中特(tè)估(gū)背景下去看金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当成行情(qíng)结(jié)束的指标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意识映射包(bāo)括不限于大(dà)金融(róng)爆发往往代表市场没有别的(de)方向、市场进(jìn)入避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股(gǔ)走强来看，市场表现(xiàn)并不存在(zài)上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先，艾特是什么意思当(dāng)前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比(bǐ)如银(yín)行(xíng)板块近期大(dà)幅放量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作为大市(shì)值的板(bǎn)块，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至部分中(zhōng)小(xiǎo)市值板块(kuài)成交(jiāo)量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现较好，因此不能(néng)单(dān)一(yī)地以过(guò)去(qù)大金融上(shàng)涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较(jiào)为(wèi)极(jí)端(duān)的交易结构容易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异(yì)巨(jù)大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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