财联社记者(zhě)近(jìn)期从行(xíng)业内了(le)解到(dào)，信贷市(shì)场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型(xíng)城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买票(piào)据来(lái)填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财(cái)市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发(fā)贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率超(chāo)过银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率，可能会给(gěi)部分(f退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思ēn)客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的(de)差(chà)异，在(zài)市(shì)场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的(de)理财(cái)产品的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人(rén)对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引发(fā)资(zī)金空转套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步(bù)理财(cái)产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是要低(dī)一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个(gè)人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下(xià)，未来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受的压(yā)力(lì)将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还(hái)没(méi)完(wán)全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的(de)手段(duàn)包括但(dàn)不限于以(yǐ)下(xià)三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款(kuǎn)而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款成本(běn)率(lǜ)加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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