调油(yóu)逻辑提振成本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻(luó)辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步调(diào)明(míng)显不(bù)一。期货(huò)日(rì)报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国的(de)加息(xī)预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰退的预(yù)期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油(yóu)近(jìn)期回补前期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在(zài)4月份(fèn)去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国(guó)调(diào)油(yóu)需求的预期边际(jì)弱化(huà)，对(duì)于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能(néng)化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的(de)调(diào)油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准备原料运往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往(wǎng)年同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào预期收益率计算公式 预期收益率是什么)诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去年(nián)5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料(liào)的短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后行情一触(chù)即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对(duì)于今年(nián)已(yǐ)经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一(yī)直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套(tào)利(lì)空间，同时我们从(cóng)去年(nián)四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量保持相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏的(de)差异，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油(yóu)需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该(gāi)不及(jí)去(qù)年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后(hòu)，油(yóu)品利润却(què)回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突(tū)导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口的(de)打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在(zài)银河(hé)期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了去年(nián)二(èr)季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年(nián)调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)合同多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时(shí)变更流向(xià预期收益率计算公式 预期收益率是什么ng)。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观(guān)察(chá)今年调油大概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高(gāo)度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的(de)局面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产(chǎn)品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油(yóu)消费的成色或较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期(qī)相对(duì)原油的价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的(de)交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

未经允许不得转载：营口焊闯人力资源有限公司 预期收益率计算公式 预期收益率是什么