2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和(hé)行业(yè)高成(chéng)长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母净(jìng)利(lì)润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经(jīng)营数据(jù)变(biàn)化的(de)分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备(bèi)，市(shì)场加大对(duì)上市(shì)公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的(de)是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至4对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人3.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企业容(róng)易(yì)形(xíng)成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下(xià)游领域的(de)光伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人业，企业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率(lǜ)在(zài)该板块(kuài)第(dì)一，达(dá)到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球(qiú)出货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也可看出(chū)硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度(dù)，大(dà)全能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格(gé)还有进(jìn)一(yī)步下行(xíng)空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设(shè)备等(děng)对中下(xià)游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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