大家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写(yí)动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的(de)押注(zhù)，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可(kě)能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安(ān)信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到(dào)中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期(qī)货(huò)研(yán)究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面(miàn)无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气(qì)因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本(běn)端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同样食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇现货(huò)价(jià)格不(bù)断创下(xià)新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年(nián)的(de)持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的(de)产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是(shì)一个产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半(bàn)年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而(ér)不(bù)是(shì)行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其(qí)年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于(yú)煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成(chéng)本的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强(食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写qiáng)于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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