申万一级(jí)的(de)半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上市(shì)公司科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子(zi)等因素制(zhì)约(yuē)，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业(yè)收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由(yóuarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？)三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量(liàng)居前的(de)企业不断上市(shì)，并在资本(běn)助力(lì)之下(xià)营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的(de)芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析(xī)时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体设(shè)备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的(de)局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和(hé)行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？者相(xiāng)关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的(de)116家(jiā)企业(yè)，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年报中也(yě)说明了(le)与这(zhè)两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收(shōu)比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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