财联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关(guān)负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴(xīng)业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.0安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里2个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确(què)多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策(cè)部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷(dài)加(jiā)权平均利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不(bù)景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市(shì)场的收益(yì)率却(què)在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去(qù)年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的(de)情况。部分(fēn)人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可(kě)能(néng)会给(gěi)部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空子的(de)机(jī)会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购(gòu)买收(shōu)益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平(píng)认为，目前(qián)理财(cái)产品(pǐn)业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步(bù)下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业(yè)内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人(rén)对(duì)财联(lián)社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用(yòng)等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期是一(yī)安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是(shì)去年利率高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的(de)资金(jīn)还没有出(chū)来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间(jiān)，银(yín)行息(xī)差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值(zhí)过(guò)低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期(qī)存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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