作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带(dài)动(dòng)旅游(yóu)价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以(yǐ)及国内油价下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求(qiú)表(biǎo)现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生产资料、生活资(zī)料价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料(liào)及制品相关行业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来(lá公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表i)的强势表现，环(huán)比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历(lì)史(shǐ)较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于(yú)正(zhèng)常波(bō)动区(qū)间，也指向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及(jí)核(hé)心CPI的走(zǒu)势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需求的(de)回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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