大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这一数(shù)据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月(yuè)份的(de)会议(yì)可(kě)能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析(xī)师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持(chí)续不(bù)达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中原油(yóu)的(de)成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动(dòng)力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持(chí)续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院(yuàn)负责(zé)人(rén)夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口(kǒu)煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增(zēng)加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一(yī)问题(tí)。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游(yóu)的需(xū)求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的上(shàng)下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大(dà)的(de)品种将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗斯(sī)逃避其石(shí)油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的(de)行为都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用(yòng)。”杜(dù)冰沁中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同(tóng)时(shí)美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤(méi)化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本(běn)的(de)加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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