4月中国宏(hóng)观数(shù)据(jù)预览

　　1）工业(yè)：工业生(shēng)产及物(wù)流景气(qì)度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费(fèi)品(pǐn)零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低(dī)基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持(chí)续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外(wài)贸(mào)：低基数下、预计4月名(míng)义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口(kǒu)价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落(luò)，但(dàn)低基数(shù)效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业(yè)开工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高(gāo)炉开工(gōng)率环比回升2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数环比有所下(xià)滑、较21年同(tóng)期跌幅(fú)有(yǒu)所扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月均值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物(wù)流(liú)园区吞(tūn)吐指数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生产景气(qì)度环比有(yǒu)所下(xià)行，但受去(qù)年同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械电(diàn)子(zi)等受(shòu)疫情影响较大(dà)的工业(yè)生产可能(néng)上行(xíng)较为明显。

　　社(shè)零(líng)：却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念strong>预(yù)计4月社会消(xiāo)费品零(líng)售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年(nián)4月低基数影响。4月(yuè)居民(mín)出(chū)行及消(xiāo)费活(huó)跃(yuè)度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月(yuè)均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政(zhèng)策(cè)及车展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘用车(chē)零售销量较2021年同期增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期(qī)居民此前受(shòu)抑制的旅游(yóu)需(xū)求得到集中释(shì)放(fàng)，国内旅游出行人数及(jí)总(zǒng)收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费(fèi)恢复至(zhì)2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的(de)《快评：五一假期消费数(shù)据的三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数(shù)提(tí)振，预(yù)计(jì)当月总投资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投(tóu)资(zī)可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。高频数(shù)据显示4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏也(yě)有所放(fàng)缓。4月30大中城(chéng)市销售(shòu)面积(jī)较2021年同(tóng)期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样(yàng)下行；土地成交方面(miàn)，4月(yuè)百城土(tǔ)地成(chéng)交(jiāo)面(miàn)积较(jiào)2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月28日(rì)玻璃库(kù)存较3月同(tóng)期下行(xíng)24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑(zhù)钢材成(chéng)交量环比较3月同期(qī)分别下行0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金情况能否回(huí)暖，地(dì)产(chǎn)新开工能(néng)否回(huí)升；2）地产(chǎn)销售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元(yuán)，可(kě)能支(zhī)撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格(gé)持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外(wài)经(jīng)济动能(néng)减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环比回落(luò)拖累食品价(jià)格(gé)下行(xíng)：4月农(nóng)产(chǎn)品批发价格200指数较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商品(pǐn)总价格指(zhǐ)数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速可(kě)能继续下(xià)行：一方面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基(jī)数总体较高；另一方面，海外经济(jì)动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待(dài)恢复，工业品价格同比(bǐ)继续回落(luò)：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名(míng)义出口(k却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念ǒu)增速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下(xià)行，但低(dī)基(jī)数及外贸需求(qiú)回暖可(kě)能支撑(chēng)出口增速维持高(gāo)位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增(zēng)长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚(yà)太(tài)、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产业链、需求链的格局不断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超(chāo)预期（参见《中(zhōng)国(guó)出口产(chǎn)业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财(cái)政：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面(miàn)，企(qǐ)业中长期(qī)贷款延续年初至(zhì)今的较强势头、购房需(xū)求回升背(bèi)景下(xià)房(fáng)贷/居民贷款需求有望继续企稳回升(shēng)，政策性(xìng)银行金融工具继(jì)续带动(dòng)基建投(tóu)资(zī)和企业(yè)中长期贷款增长，信贷(dài)周期或(huò)继续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融同比增(zēng)速或上(shàng)行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府(fǔ)债融资较去年同期略(lüè)有走弱。财政方面，去年留抵退税(shuì)低基数下，财政收入增长有望回升；财政(zhèng)支出、尤其民生和基建相关支出有望(wàng)保持(chí)较快(kuài)增长——预计政策性(xìng)银行金(jīn)融工具仍是近期准财(cái)政的主要发力(lì)渠道。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消费复苏不及(jí)预期、稳(wěn)地(dì)产政策(cè)不(bù)及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日(rì)发(fā)表的《增(zēng)长动能环比走弱、低(dī)基数效应凸显》