四(sì)大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三(sān)波存款利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年(nián)的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行(xíng)利(lì)润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化(huà)——近(jìn)年(nián)来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效(xià特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么o)防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提(tí)到(dào)，新规(guī)对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的(de)信(xìn)号(hào)来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的观点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么款(kuǎn)成本(běn)成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的(de)走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱(qián)会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期(qī)存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银行将协(xié)定存(cún)款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分按协(xié)定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以对(duì)公活(huó)期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别是在前(qián)期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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