原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业却又一(yī)次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财(cái)报(bào)已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳(wěn)健(jiàn)增(zēng)长(zhǎng)依然(rán)是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市(shì)白(bái)酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了(le)两位(wèi)数增长。在(zài)打(dǎ)响疫(yì)情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示(shì)15家企(qǐ)业拿(ná)下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意(yì)到，过(guò)去三(sān)年，外(wài)部(bù)环境对白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业结(jié)构(gòu)性(xìng)增长。但(dàn)随着(zhe)白(bái)酒行业(yè)集中(zhōng)度提升，头部(bù)酒企持续向前(qián)，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化(huà)加剧。而(ér)今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国酒业协会(huì)公布(bù)的(de)数(shù)据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之(zhī)一是优(yōu)势品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下(xià)降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景下(xià)，头部酒企成为产业(yè)经济增长的主要动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了(le)两位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前六(liù)就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的(de)增(zēng)长，疫(yì)情(qíng)放开后(hòu)消费场景的(de)多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个(gè)非常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和(hé)快速发展的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品(pǐn)上除(chú)高(gāo)端(duān)一如(rú)既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都(dōu)以超(chāo)两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线全价(jià)格带布局，二三(sān)线品牌(pái)聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的(de)需(xū)要(yào)，白(bái)酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区(qū)的优质产(chǎn)能的(de)释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了(le)实(shí)施(shī)技(jì)改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目(mù)，这些都是企业为持续(xù)保(bǎo)持结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利用自(zì)身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基(jī)于品类和产品(pǐn)的名(míng)酒格(gé)局(jú)很快形(xíng)成，中国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业(yè)数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿(yì)元级(jí)别的仅有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动(dòng)为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步(bù)变成7家，在前一年的(de)6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推动了二级梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产(chǎn)品升(shēng)级和(hé)全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇台一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的下(xià)降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言(yán)，今(jīn)年一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同期基数较高(gāo)，以及公(gōng)司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利(lì)能(néng)力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企库(kù)存(cún)增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情况亦能一定程度上反映(yìng)当(dāng)前渠道(dào)的(de)情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度(dù)末，总体(tǐ)合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发(fā)展研究院专家、中国酒业(yè)资深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优(yōu)禧与喜的区别是什么，喜字logo设计秀。但是我们发(fā)现整个市场(chǎng)除了茅台供(gōng)不应求以外，其(qí)他产品都存在价格倒(dào)挂(guà)现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业(yè)重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国(guó)家经(jīng)济面的恢复以及社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域中(zhōng)小企业仍(réng)然会(huì)面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者(zhě)关系互(hù)动平台(tái)回答投资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来(lái)看(kàn)，近十年来白(bái)酒产量在不断下降(jiàng)，白(bái)酒产业存量产能过(guò)剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一(yī)。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费习惯的(de)变化(huà)，即(jí)使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库(kù)存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都在努力(lì)，其中最关键的(de)是，亟需库存(cún)消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。禧与喜的区别是什么，喜字logo设计p>

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