公募基金(jīn)交(jiāo)易结(jié)算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模(mó)式(shì)和券商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三(sān)方合作(zuò)推出(chū)。目前正在发行的(de)易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达与广(g盱眙的邮编号码是多少啊uǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)推(tuī)出也(yě)吸引了行业各方目光，据业(yè)内(nèi)人士透(tòu)露，除了广发证券有落地(dì)的基(jī)金产品之外，其(qí)他券商、基金(jīn)公司(sī)也在关注研究这一新的模式(shì)，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业内人(rén)士看来，目前基金结(jié)算模式盱眙的邮编号码是多少啊迎来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算三(sān)类模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人结(jié)算模式是(shì)最早(zǎo)出现(xiàn)也是最为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力(lì)抓手，之后由(yóu)试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易(yì)结算(suàn)模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行(xíng)业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的(de)博(bó)道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别(bié)由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司中(zhōng)，广发证券是率先有(yǒu)落地基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)的(de)券商，据了解，其他券(quàn)商也(yě)在积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券(quàn)盱眙的邮编号码是多少啊公司进行(xíng)交易申报，由托管银行进行结(jié)算，在(zài)这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的托管账户(hù)，无须银证转账到证券(quàn)公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托(tuō)管银(yín)行，在(zài)券商开立的(de)资金账户无需(xū)实(shí)际(jì)上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存(cún)入资金(jīn)，每个交易日基金公司采用申报交易(yì)额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸(cùn)资金的方(fāng)式进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根据已申报的(de)交易(yì)额度(dù)每(měi)日(rì)滚动计算(suàn)产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易额(é)度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内(nèi)交易通(tōng)过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易(yì)结算(suàn)模(mó)式的交易前端控制、验(yàn)资(zī)验(yàn)券的优点，同时资(zī)金结(jié)算由托管行完(wán)成，解(jiě)决了部分(fēn)托管行比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托管行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方差异化(huà)的需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和(hé)高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运(yùn)营效率(lǜ)带来(lái)的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司(sī)的商业(yè)利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾(gù)业(yè)务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一(yī)步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更多(duō)的交易(yì)工具选择(zé)。”他进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易结算资金的(de)三方存管框架，谈(tán)及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为三(sān)大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无(wú)需三(sān)方存管；二(èr)是(shì)交易交收分离：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进(jìn)行前端验资(zī)验券；三是日(rì)终资金对账：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募(mù)基(jī)金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常(cháng)申(shēn)购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务(wù)也(yě)是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证(zhèng)券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端(duān)验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行(xíng)结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优(yōu)化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的创(chuàng)新，类似(shì)与券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代买市(shì)占率的提升(shēng)。博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金(jīn)人(rén)士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过(guò)往的(de)结算(suàn)模式(shì)体现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升，同时也简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，可优化(huà)交易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来(lái)的证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍(réng)然存(cún)放在托管行账户，实现的方式是需(xū)要将托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的(de)步骤，解决(jué)了(le)普通(tōng)券结模式(shì)下资金分散管理，资金划(huà)拨时间(jiān)受银证转账时间范围限制的(de)痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用支付、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账(zhàng)户之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结(jié)算(suàn)模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少(shǎo)了证(zhèng)券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及(jí)完善(shàn)业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分离(lí)，证券(quàn)公(gōng)司前端验(yàn)资(zī)验券可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的几(jǐ)点不足之处：一(yī)方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管人(rén)结算模式(shì)一(yī)致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金(jīn)与保证机制；另(lìng)一方面，虚(xū)头(tóu)寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商三(sān)方需每日确(què)立场内/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于(yú)投资组合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日(rì)常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引头部基(jī)金公(gōng)司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参(cān)与这类业(yè)务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍(réng)有待(dài)解决等问题，初期(qī)或更多(duō)是(shì)头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内部对这一业(yè)务进(jìn)行了探(tàn)讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金公司人士(shì)表示，这(zhè)类业务具备一(yī)定吸(xī)引力(lì)，相(xiāng)比(bǐ)较托管行(xíng)结算模式和券商结(jié)算模式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商(shāng)双方(fāng)的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在(zài)明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于(yú)发展初期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待(dài)解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不(bù)具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为(wèi)选(xuǎn)择(zé)之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人士(shì)更有信心，认(rèn)为这是一(yī)个(gè)基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模(mó)式，有望(wàng)成为新(xīn)的(de)行业发展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均(jūn)有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品资(zī)金(jīn)全(quán)额留存在(zài)托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博(bó)道基金就表示，对(duì)基金公司(sī)来说，总体保留沿用(yòng)券商结(jié)算模(mó)式下的场内交易(yì)前(qián)端验资验券相关流程和(hé)业务(wù)系统，个别如(rú)清算模块涉及一(yī)些(xiē)小改动。但券(quàn)商(shāng)和托管行的系(xì)统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场(chǎng)外清(qīng)算等多个(gè)环(huán)节(jié)需要进行(xíng)升级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经(jīng)实现的模(mó)式来看，主要是广发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司(sī)三方参与(yǔ)。而记(jì)者(zhě)从业内了解(jiě)到，也有一些(xiē)银行(xíng)、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模(mó)式发生了重要变化，从单一模(mó)式(shì)走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起(qǐ)，采取的就(jiù)是银行(xíng)托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前(qián)公(gōng)募基金(jīn)结算(suàn)的主流模式。这一模式(shì)是(shì)，基金管理人租用券(quàn)商的(de)交易席位直(zhí)连报(bào)盘(pán)交易(yì)所，托(tuō)管人作为特(tè)殊结算参与人与(yǔ)中国结算(suàn)进行(xíng)资金(jīn)和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转常规(guī)，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机(jī)制渐(jiàn)稳(wěn)、结(jié)算效率(lǜ)改善(shàn)及券商财富(fù)管(guǎn)理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一(yī)共有144只新成立(lì)基金采(cǎi)用了(le)券结(jié)模式(shì)。根据中金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基(jī)金结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推(tuī)行，尤其是(shì)类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益(yì)市场行(xíng)情修复及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速(sù)发展，在主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类型上，券结模式(shì)将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发(fā)展。据一位业(yè)内(nèi)人士(shì)表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结(jié)算模式(shì)在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说获得银行渠道的(de)营销(xiāo)支持难度(dù)较(jiào)大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基(jī)金公司(sī)的合作关(guān)系，有助(zhù)于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式保有量会(huì)更稳定一些，对于(yú)托管行(xíng)有一个(gè)制衡的作(zuò)用(yòng)。以前(qián)是小(xiǎo)公司(sī)为主，现在(zài)也有一(yī)些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量”时代(dài)进入(rù)“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边(biān)际(jì)制(zhì)约因素，也(yě)从“投入(rù)成本较大、技术(shù)系统(tǒng)探索较困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩(jì)表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司(sī)、基金产(chǎn)品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度(dù)绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提(tí)供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的(de)基金公司(sī)和证(zhèng)券公司会受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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