金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会(huì)议(yì)对一(yī)季度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下(xià)调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深(shēn)化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布(bù)公告(gào)下调人(rén)民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结(jié)底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资(zī)本市(shì)场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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