私(sī)募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业(yè)协(xié)会（下(xià)称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金纳(nà)入(rù)统一规范(fàn)，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券(quàn)投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资(zī)资产(chǎn)覆(fù)盖股票(piào)、基(jī)金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本(běn)市场重要的机构投(tóu)资者之一(yī)。中基(jī)协结合(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持(chí)规(guī)范(fàn)发(fā)展和问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资(zī)基(jī)金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及(jí)存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金初始募(mù)集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基(jī)金(jīn)登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金初始实缴募(mù)集(jí)资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市(shì)场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约(yuē)定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的(de)，该私募证券(quàn)投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后再(zài)赎(shú)回的方(fāng)式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基(jī)金(jīn)开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次(cì)。为引导(dǎo)投资(zī)者(zhě)理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投(tóu)资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组合(hé)的方(fāng)式进(jìn)行(xíng)投资。单(dān)只私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过(guò)该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止多(duō)层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避(bì)监管要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)金融机构发行的(de)资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，明确(què)私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融(róng)资(zī)工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资者利益(yì)优先与公平(píng)交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资基(jī)金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常(cháng)交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规(guī)范要求。进一(yī)步细化对私募证券投(tóu)资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不(bù)同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度末(mò)合计基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立(lì)健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至少进行一(yī)次(cì)压力测试(shì)。私(sī)募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续(xù)更(gèng)新流动性风险应急预(yù)案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者(zhě)资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私(sī)募基金(jīn)提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货(huò)日报记(jì)者表示，综合(hé)来看，私(sī)募(mù)监管(guǎn)的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基(jī)金(jīn)相对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方的(de)投放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要(yào)求执(zhí)行(xíng)。同时为(wèi)减少新(xīn)老(lǎo)基金的套利空间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同情况(kuàng)提(tí)出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最(zuì)低存(cún)续规模等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动获得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期(qī)后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指引》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投(tóu华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗)资(zī)要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量(liàng)基金新募集的(de)投资(zī)者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更后内(nèi)容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同(tóng)存(cún)续期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗中无(wú)固定(dìng)存续期(qī)限的私募(mù)证券(quàn华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗)投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量(liàng)永续(xù)基金限期(qī)整改。

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