5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创(c低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的huàng)新(xīn)药和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内(nèi)市(shì)场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速(sù)中的(de)增(zēng)量(liàng)大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性(xìng)的(de)分化是非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企(qǐ)的年(nián)化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际(jì)低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡(héng)布局(jú)。县医院作(zuò)为县级(jí)医(yī)疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移(yí)，不断提(tí)高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通(tōng)过城(chéng)市(shì)三级医(yī)院(yuàn)的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多(duō)种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通疾病(bìng低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的)在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的(de)持续(xù)加强(qiáng)，国产(chǎn)替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研发能力(lì)。

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