私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为(wèi)资本市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之一(yī)。中基(jī)协结合(hé)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规(guī)范(fàn)，完(wán)善私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私募(mù)证(zhèng)券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环(huán)节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协(xié)发布了(le)修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了(le)私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私募证券(quàn)基金虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后初始实缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热(rè)议(yì)的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出(chū)现基金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民(mín)币(bì)的，该私(sī)募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔(xián)接(jiē)《备(bèi)案办法》募(mù)集(jí)规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后以有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金(jīn)后再赎回(huí)的方式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每(měi)月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定投资者(zhě)不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该(gāi)基金净资产的(de)25％；同一私(sī)募基金管理人(rén)管理的全部(bù)私募证券投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置(zhì)复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确(què)约定(dìng)所投资的私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募(mù)集基金以外的其他私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格(gé)投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范利(lì)益(yì)输送。对量化(huà)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方(fāng)面提(tí)出(chū)规范要求。进(jìn)一步细化(huà)对(duì)私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规模(mó)以上私募证券投(tóu)资基金管理人定期(qī)开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度(dù)等。具体来看，同一(yī)实(shí)际(jì)控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健(jiàn)全流(liú)动性风(fēng)险监(jiān)测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力(lì)测试。私募(mù)基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当结合市(shì)场状况和自(zì)身(shēn)管理能(néng)力制(zhì)定并持续更(gèng)新流动性风险应(yīng)急预(yù)案(àn)，明确预(yù)案触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者资金(jīn)来源(yuán)的合规(guī)性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第(dì)三(sān)方下达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)以及(jí)其他私募(mù)基金(jīn)提(tí)供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要(yào)求的通道服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位私(sī)募人(rén)士向期货日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来(lái)看，私募监管的实(shí)际(jì)标(biāo)准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前(qián)征(zhēng)求意见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略(lüè)表现及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康(kāng)发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募(mù)证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要(yào)求(qiú)、开展通道(dào)业务、不(bù)符合最低存续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的存(cún)量(liàng)基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新增募集规模(mó)及(jí)投资者，不(bù)得展期，新增投资活动(dòng)获得(dé)须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制要(yào)求(qiú)修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金(jīn)新募(mù)集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求；基金合(hé)同存续(xù)期限发生变(biàn)化的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无(wú)固定(dìng)存续期限(xiàn)的(de)私募证券投资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的(de)基金(jīn)存续期，以促(cù)进目前(qián)存量(liàng)永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改。

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