核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入作(zuò)为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎(yíng)来(lái)资(zī)产重(zhòng)定价的情(qíng)况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思)释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价(jià)的压力(lì)过去以年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思及(jí)二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价(jià)比(bǐ)较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以(yǐ)来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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