金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中(zhōn俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗g)枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能(néng)造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析(xī)，预计银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利(lì)率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降也(yě)属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)我们(men)认为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行(xíng)下(xià)降(jiàng)存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以促(cù)使存(cún)款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望(wàng)继(jì)续下(xià)探，高(gāo)股息(xī)资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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