来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济(jì)恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续(xù)，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍(réng)然(rán)是重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济(jì)修(xiū)复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回(huí)升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实(shí)好于(yú)去年四(sì)季(jì)度(dù)时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也(yě)使得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要(yào)克(kè)服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会(huì)议(yì)强调经济要实(shí)现(xià软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了n)“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和(hé)去(qù)年经(jīng)济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发(fā)经营主体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市场化的力(lì)量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革(gé)开放(fàng)的方式(shì)激发高质量(liàng)的(de)增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要(yào)下决(jué)心从根本(běn)上解(jiě)决(jué)企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和(hé)预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形(xíng)成(chéng)扩大(dà)需求的(de)合力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　<软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了strong>一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增(zēng)加(jiā)城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善(shàn)消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政府主动稳增长(zhǎng)的(de)重(zhòng)点。会议提(tí)到(dào)，在(zài)超大特(tè)大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现代(dài)化(huà)产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自(zì)立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和(hé)配套(tào)电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了(le)“重(zhòng)视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要推动平(píng)台企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务(wù)的风(fēng)险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题(tí)依(yī)然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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