公(gōng)募基金(jīn)交易结(jié)算模(mó)式(shì)再现(xiàn)创新突香港名媛是做什么的(tū)破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模式(shì)和券商结算模式之(zhī)后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方香港名媛是做什么的达与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也(yě)在关注研究这一新的模(mó)式(shì)，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基(jī)金结算模式(shì)迎来(lái)新时代。券商结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基金25年(nián)的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成(chéng)熟(shú)的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券(quàn)商(shāng)资源的(de)有(yǒu)力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由(yóu)试点转常(cháng)规(guī)，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的基(jī)金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基(jī)金分(fēn)别由(yóu)博道、易方达(dá)两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先有落地(dì)基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积(jī)极研(yán)究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券(quàn)公司(sī)进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在(zài)托(tuō)管银行的托(tuō)管账户，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集中存(cún)放(fàng)在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易(yì)日基(jī)金公司采用(yòng)申(shēn)报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算(suàn)产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易(yì)额度的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式(shì)的交(jiāo)易前(qián)端控制、验(yàn)资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由(yóu)托管行完成(chéng)，解决了部(bù)分托管行比较关注的托(tuō)管资(zī)金(jīn)归(guī)属保(bǎo)管问(wèn)题(tí)，一定程度上调动了托管行(xíng)的(de)积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募(mù)基金与证券公(gōng)司结算(suàn)模式(shì)的选择，更好地(dì)满足(zú)各方(fāng)差异化的(de)需求，也(yě)印证了(le)券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多(duō)样的(de)结算模式备选可以有助于(yú)降低(dī)运营风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营效率带(dài)来的优质交易体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化(huà)配置”的(de)趋(qū)势(shì)逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资(zī)人(rén)提供(gōng)更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行(xíng)客(kè)户交易结算(suàn)资(zī)金的(de)三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈及这类模(mó)式的(de)创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金无(wú)需三方存(cún)管；二是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验(yàn)券(quàn)；三(sān)是日终资金对账：实现证(zhèng)券(quàn)公司(sī)与(yǔ)托管(guǎn)人系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种新的(de)交易(yì)结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是(shì)投资者关(guān)注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析(xī)指(zhǐ)出(chū)，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申购赎回(huí)都(dōu)通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是(shì)证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博(bó)道(dào)基(jī)金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算模(mó)式，有两方(fāng)面好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端验资验券功能，优(yōu)化(huà)交(jiāo)易(yì)监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商(shāng)业模(mó)式的创新，类似(shì)与券商结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益(yì)，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他(tā)进一步(bù)分(fēn)析称，“相较券商(shāng)结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)；二是，简化(huà)了(le)开户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资(zī)金使用(yòng)效率(lǜ)与风(fēng)险控(kòng)制(zhì)两方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确(què)认(rèn)；而相比托管人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下加(jiā)强了(le)交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于原来的证券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管行(xíng)账户(hù)，实现(xiàn)的方式是需要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的(de)步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金划拨时(shí)间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户(hù)与银(yín)证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明(míng)确(què)各(gè)方(fāng)职(zhí)责所(suǒ)在，以及完(wán)善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交收(shōu)分(fēn)离，证(zhèng)券公(gōng)司前端验资验券可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风险，托管人负(fù)责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与托管人系(xì)统对(duì)接对账，可防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的(de)几点(diǎn)不足(zú)之处：一方面(miàn)，类似(shì)托管(guǎn)人结算模(mó)式，该(gāi)模式与托管人(rén)结(jié)算模(mó)式一致，对投资组(zǔ)合(hé)而言需按月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券商三(sān)方需每日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易(yì)特(tè)征(zhēng)，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基(jī)金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金(jīn)公司(sī)对类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的关(guān)注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备或启动相应(yīng)的合(hé)作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决等问题，初期或更多是(shì)头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行(xíng)了探(tàn)讨，业务操(cāo)作上的障(zhàng)碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金(jīn)公(gōng)司人士表示(shì)，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一(yī)模式可(kě)以同时激发银(yín)行(xíng)、券商双方的销售(shòu)力度(dù)，同时(shí)在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的(de)先发(fā)优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解(jiě)决(jué)，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关金融(róng)机构对该模式会保(bǎo)持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关(guān)人士更有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的(de)模(mó)式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管(guǎn)人结算模式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全(quán)额(é)留存(cún)在(zài)托管账户香港名媛是做什么的，无需银(yín)证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提高(gāo)服务机构(gòu)客户的能(néng)力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金(jīn)公司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券商(shāng)结(jié)算模式下的(de)场内(nèi)交易前端验资(zī)验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清算模块(kuài)涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但券商和(hé)托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目前已经实现(xiàn)的(de)模式来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极(jí)态度(dù)，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算(suàn)模式发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一模式走向券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式(shì)的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生(shēng)起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到(dào)目前已25年(nián)了(le)，仍然是目前公募基金结算的主流(liú)模式。这一(yī)模式(shì)是，基金管(guǎn)理人租用券商(shāng)的交易(yì)席位直连报盘(pán)交易所，托(tuō)管人作为(wèi)特(tè)殊(shū)结算参与人与中国结算进(jìn)行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富(fù)管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成(chéng)立(lì)基金采用了券结(jié)模式(shì)。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模(mó)分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基(jī)金(jīn)规模(mó)比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人(rén)士(shì)就表示，券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，每(měi)种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调(diào)动(dòng)各方资(zī)源，为持(chí)有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行(xíng)，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情(qíng)修复(fù)及(jí)券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结模式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上述平安(ān)基(jī)金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好(hǎo)券结模(mó)式的(de)发展。据一位(wèi)业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段(duàn)券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)在中小基金公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获(huò)得银行渠(qú)道的营(yíng)销(xiāo)支持难(nán)度(dù)较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公司(sī)的合作关系(xì)，有助于(yú)中小基金(jīn)新(xīn)产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结(jié)模式保有量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为(wèi)主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式(shì)的发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展的边际制约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变(biàn)为“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的匹配度(dù)、业(yè)绩(jì)表现与客户(hù)体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，将基(jī)金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期(qī)利(lì)益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的基(jī)金公司和证券(quàn)公司(sī)会受益于(yú)这一发展变化。

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