北京时间周五晚(wǎn)间，备受关注(zhù)的4月美国(guó)非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打断了此前两个月连续(xù)环比下降的节奏(zòu)；失业率继续下(xià)降(jiàng生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写)至3.4％；更受关(guān)注的平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作(zuò)利(lì)好的(de)是，美国劳工(gōng)部将今(jīn)年2月和3月非(fēi)农数据(jù)均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持(chí)续承(chéng)压(yā)的美国地区(qū)银(yín)行股也获得喘息的(de)机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银(yín)行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点(diǎn)；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月合(hé)约(yuē)收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货(huò)高级宏观分析师周(zhōu)之云(yún)告诉期货日报记者，周五晚间公布(bù)的非农数据远(yuǎn)高于(yú)前值且显著偏离(lí)投行们预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后(hòu)，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农(nóng)数据公布(bù)后，美股期货短线走低，美元指数(shù)短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科(kē)技和金融行业持续裁员，但不断(duàn)下降却仍(réng)然高(gāo)企的(de)劳动力(lì)需远远抵消了裁员的影响，也(yě)超过了(le)信贷紧缩带来(lái)的大(dà)约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非(fēi)农就业的季节性因素相对于新(xīn)冠大流行前也有了有利的发(fā)展，为就(jiù)业人数的增长(zhǎng)提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该对就业数据保(bǎo)持一定(dìng)的谨慎(shèn)，因(yīn)为本周(zhōu)早些(xiē)时候，美国(guó)3月份的就(jiù)业机会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继续下降，为连(lián)续第三个(gè)月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向了(le)与其他(tā)劳动力(lì)市(shì)场数据(jù)相(xiāng)同的方向：劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)正在降(jiàng)温。包括(kuò)最近几周的首次申(shēn)请失业金(jīn)人数(shù)也呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认为，加息(xī)会导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信贷和企业融(róng)资成本上升(shēng)，进而迫使(shǐ)雇主削减支(zhī)出包括裁(cái)员等，从而减缓(huǎn)经济(jì)增(zēng)长。短期强劲的非农就业数据会让市场对于下半年货币政策放松进(jìn)程有所改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价部分有所减少(shǎo)，但(dàn)从中长期(qī)来看(kàn)，美国会继续朝(cháo)着衰(shuāi)退的方向前进，后市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非(fēi)农数据公(gōng)布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增人数超(chāo)预(yù)期(qī)将(jiāng)引导贵金属步入调整。对(duì)于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要受益于(yú)其(qí)金(jīn)融(róng)属性(xìng)，尤其是市场预计5月是美联(lián)储最后(hòu)一次(cì)加息，且(qiě)预计9月之后(hòu)可能(néng)降息(xī)，这导(dǎo)致(zhì)美元名义利(lì)率回落(luò)，在(zài)通胀温和回(huí)落的情况(kuàng)下(xià)，美元实际利率有(yǒu)了明显的(de)下行。”广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意(yì)到(dào)，5月3日，美联(lián)储议息(xī)会议生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写如期(qī)加息25个基点(diǎn)，将政策利(lì)率联(lián)邦基金利率的目标区间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在(zài)记者发布会上(shàng)的讲话暗示加息(xī)临近尾声，因此(cǐ)美元指数和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后(hòu)声(shēng)明(míng)表示(shì)，委(wěi)员会将(jiāng)密切关注未来发布的(de)信息，并评估其对货币政策的影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美联(lián)储焦点(diǎn)仍(réng)在双重使命上。这意味着美联储是否结束加息需要(yào)看(kàn)到通胀(zhàng)明显回(huí)落。至于(yú)是(shì)否要开始降(jiàng)息，需要(yào)看到(dào)就业市场出现明(míng)显(xiǎn)恶化。从历(lì)史经验来看，美联储加息看通胀，降(jiàng)息(xī)看就业。

　　徽商期货贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)从姗姗告诉(sù)记者，美(měi)国银行(xíng)业风波持续(xù)发(fā)酵、经济(jì)走弱预期升温叠(dié)加市场预期美联储年内(nèi)或(huò)将降(jiàng)息，贵金(jīn)属振(zhèn)荡偏强运行。美国(guó)就(jiù)业数据(jù)超预期，美债收益率、美元(yuán)指数(shù)走高，贵金属(shǔ)短线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报(bào)告(gào)，这让美联储陷(xiàn)入(rù)困境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至可(kě)能(néng)很(hěn)快就需要降息(xī)，但就业市场(chǎng)并不配(pèi)合(hé)，美国就业市场(chǎng)依然强劲(jìn)，美联储(chǔ)可(kě)能在(zài)长时间内维持高利率。

　　光大(dà)期货贵(guì)金属分析师展大鹏告诉(sù)记(jì)者，4月美国非农就(jiù)业数据和(hé)时薪增速全面(miàn)超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲，美联(lián)储控通胀压力加大(dà)，这也就意味着美联储(chǔ)可能会在较长时间内维持高利率环(huán)境，且6月再(zài)次加息的预期(qī)开(kāi)始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于预期或在短期提振美元(yuán)指数和美(měi)债(zhài)收益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势(shì)，但中(zhōng)期看(kàn)，美联储(chǔ)5月会(huì)议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市(shì)场(chǎng)将加大对下半年降息的博弈，贵金(jīn)属将获(huò)得提(tí)振(zhèn)而走强，使均(jūn)值平(píng)台不断上移。”广发期货(huò)贵金属研(yán)究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和(hé)2018年两轮美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止降息后的表现来看，尽管此后美国经(jīng)济仍市场偏(piān)强运行一段时(shí)间，失业率继续(xù)走低，但美(měi)联储并未再次加(jiā)息，而贵金属则在美债收益(yì)率(lǜ)持(chí)续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况(kuàng)不同的是，通胀率相对(duì)更高(gāo)，而黄(huáng)金价格对降息并未(wèi)提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距(jù)离(lí)降息仍有时间，美联储(chǔ)表(biǎo)示美国(guó)银行(xíng)系统(tǒng)仍健康并有弹(dàn)性，但高利率(lǜ)环(huán)境下美国银(yín)行(xíng)系统风险并未解除(chú)，在第(dì)一共和银行宣布被接管收购后，因银行业(yè)长期存在的弱点(diǎn)，又有多家(jiā)区域性银行(xíng)出(chū)现股价(jià)暴跌(diē)。存款仍在持(chí)续流(liú)出(chū)使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不(bù)断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年一(yī)季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的(de)增速大(dà)幅放生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写缓，而且远(yuǎn)不(bù)及(jí)预期(qī)的1.9％，具体看(kàn)企(qǐ)业投(tóu)资和库存对GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动上升反映(yìng)出(chū)一(yī)定的韧(rèn)性。未来随着经济下行压力不断上升，市场预期(qī)下半年(nián)美国(guó)GDP将出(chū)现负增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上(shàng)在(zài)风险和衰退(tuì)的共同影响下，美债收(shōu)益率(lǜ)和美元指数将(jiāng)持续承压，避险需求提(tí)振下(xià)，贵金属价(jià)格有望再创历史新高，长线可维持逢低买入配置(zhì)思路(lù)，短线(xiàn)则可买(mǎi)入(rù)黄金(jīn)和(hé)白银虚值看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁(níng)说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介绍说(shuō)，从黄金的(de)供(gōng)需数据来看(kàn)，黄(huáng)金的需(xū)求实际上(shàng)是明显(xiǎn)下降(jiàng)的。世界(jiè)黄(huáng)金协会公布的数(shù)据显示，今年第一(yī)季度剔(tī)除场外交易的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较(jiào)高，但其(qí)余投资(zī)者购买量的(de)减(jiǎn)少抵消了(le)这(zhè)一增长(zhǎng)。其中对(duì)黄金价(jià)格其关键作用的黄金投资需在一(yī)季度同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右(yòu)，较(jiào)去年(nián)四季度有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物(wù)金条和硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨(dūn)，但低(dī)于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类(lèi)似产品需求下(xià)降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经济指标(biāo)耐(nài)用品订单等(děng)指标走弱，商品属(shǔ)性(xìng)更(gèng)强的白银因需求受经济(jì)下(xià)行(xíng)拖累(lèi)而涨幅(fú)受限。因(yīn)此，金银比(bǐ)价大(dà)概率继续攀升。世界白银协会预计(jì)2023年白银实物消(xiāo)费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)在议息前(qián)已经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎(shèn)转变为议(yì)息(xī)后的乐观，因此黄金市场一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱(ruò)预期升温(wēn)，预(yù)计美(měi)联储(chǔ)下半(bàn)年大概率暂停加息并将进(jìn)入降息周期，实际(jì)利率或将继续下(xià)行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高(gāo)配置(zhì)价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金而言，市场寄希(xī)望于美联储最后一(yī)次加息落地然(rán)后转降息预期，从(cóng)而刺激价格继续高走，从(cóng)这个(gè)角(jiǎo)度(dù)考虑黄金(jīn)确实存(cún)在恢复上行趋势(shì)的可能(néng)性。但当前(qián)美通胀(zhàng)仍在(zài)高位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话(huà)仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的(de)利率(lǜ)可能(néng)会维(wéi)系较长一段时间，且(qiě)高利率(lǜ)环境到底会对经济和金融市场(chǎng)产生怎样(yàng)的影响(xiǎng)也未可知，因此在当前看多观点出(chū)奇一致，且海外(wài)看多头(tóu)寸比较拥(yōng)挤的情况(kuàng)下，对待金价节节(jié)攀高的(de)观点(diǎn)谨慎(shèn)为上。

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