上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的(de)可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发(fā)生(shēng)过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的(de)可(kě)转债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定性(xìng未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思)。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债(zhài)退市并(bìng)非完全出(chū)乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革(gé)的(de)持续推(tuī)进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发(fā)债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调(diào)整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势(shì)变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评(píng)级，对(duì)于信(xìn)用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回(huí)售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适(shì)当提(tí)升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去(qù)一些(xiē)“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行不通了(le)，一些规则(zé)制度(dù)上的(de)短(duǎn)板不(bù)能视(shì)而不见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可(kě)转债在(zài)内的投资(zī)方法，未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发(fā)展(zhǎn)。

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