申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。 九龙司是哪里？

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速(sù)区间(jiān)

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　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)净(jìng)利(lì)润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等(děng)相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，进而(ér)对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售(shòu)等(děng)因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微(wēi)2022年(nián)毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业 <九龙司是哪里？/p>

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发(fā)投(tóu)入，增(zēng)加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观(guān)带来正向(xiàng)促(cù)进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研(yán)发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和(hé)增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内首(shǒu)款支持(chí)双模(mó)联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金(jīn)投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中(zhōng)的(de)头部公(gōng)司实(shí)现了(le)批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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