美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关(guān)于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避(bì)免发(fā)生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷(dài)成本等机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)目(mù)前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场关(guān)注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到(dào)美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)3千克是多少斤 1千克是一斤吗ng>

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了(le)上调或暂(zàn)停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约的(de)可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具(jù)吸(xī)引(yǐn)力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对(duì)中国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对3千克是多少斤 1千克是一斤吗记(jì)者(zhě)表示(shì)，债务协议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进(jìn)而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一致有确(què)定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并(bìng)没(méi)有对(duì)美国(guó)债务上(shàng)限问(wèn)题(tí)过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券资产管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示(shì)，从(cóng)中(zhōng)长期的(de)资(zī)产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化(huà)低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二是(shì)支(zhī)付保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合波(bō)动。”肖(xiào)令(lìng)君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的(de)避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因为美债利(lì)率短期内(nèi)仍(réng)会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到(dào)，另一(yī)方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是(shì)另一(yī)种方式。美(měi)债违(wéi)约(yuē)并非我们的基准假设，如(rú)果出(chū)现此类尾(wěi)部(bù)风险，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风(fēng)险资产(chǎn)的(de)衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高(gāo)评级银行(xíng)（评级(jí)下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)对记(jì)者(zhě)表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将促(cù)进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩(suō)货(huò)币政(zhèng)策，对美(měi)股(gǔ)也是(shì)一(yī)大(dà)利好。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支(zhī)出得到(dào)了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期(qī)，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国(guó)参(cān)议(yì)院已经投(tóu)票通过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美国(guó)未来的财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持(chí)续关(guān)注就(jiù)业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温(wēn)至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济(jì)韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会(huì)继(jì)续加(jiā)息的可(kě)能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近(jìn)尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息(xī)对市场(chǎng)的(de)冲(chōng)击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将(jiāng)随着资(zī)本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财(cái)政(zhèng)部的工作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一(yī)，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新发行，有可(kě)能促(cù)使美(měi)联储美联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示未来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。