北京时间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国非农(nóng)数据(jù)出炉，其中新增(zēng)就业(yè)25.3万(wàn)人，高于(yú)预期(qī)的18万人，打断了此前两个月连续环(huán)比下降的(de)节奏(zòu)；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的(de)平(píng)均小(xiǎo)时工(gōng)资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以被(bèi)视作利好(hǎo)的是，美(měi)国劳工(gōng)部将今年2月和3月非(fēi)农数(shù)据均大幅(fú)下修超7万人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续(xù)承压(yā)的(de)美国地区(qū)银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美(měi)元/盎司；美(měi)元指(zhǐ)数(shù)短线拉升35点；美(měi)国10年期国债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观分(fēn)析师周之云(yún)告诉(sù)期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布的非农数据远高(gāo)于前值且显著偏离(lí)投行们(men)预测的中值。此前公布(bù)的ADP数(shù)据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长(zhǎng)幅度达到9个月(yuè)以来的最高水平(píng)。

　　记(jì)者(zhě)注意到，美(měi)国4月非(fēi)农数据(jù)公(gōng)布后，美股期货短线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行(xíng)业(yè)持(chí)续裁员，但(dàn)不断下降却仍然高(gāo)企的劳动力需远(yuǎn)远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超(chāo)过了信贷紧(jǐn)缩(suō)带来的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农(nóng)就业的季节性(xìng)因素相对于(yú)新冠(guān)大流行前也有了有利的发展，为就业人数的(de)增长提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不(bù)过，我们(men)还是应(yīng)该对(duì)就(jiù)业(yè)数据保持(chí)一(yī)定的谨慎，因为本周早些时候，美(měi)国3月(yuè)份的就业机会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月下(xià)跌，创下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动(dòng)力(lì)市(shì)场(chǎng)数据相同的方向：劳动力(lì)市(shì)场正(zhèng)在降温。包(bāo)括最近几周的首次申请(qǐng)失(shī)业金人数(shù)也呈现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导(dǎo)致消费(fèi)者(zhě)信贷和企(qǐ)业融资成本上(shàng)升，进而迫使雇主削减支出(chū)包括裁员等，从而减缓经济(jì)增长(zhǎng)。短期强劲的非(fēi)农就业数据会让市场对(duì)于下半年货币政策放(fàng)松进程(chéng)有所改变(biàn)，进(jìn)而对商品(pǐn)的(de)流动性溢价部分有所减少，但(dàn)从中长期来看，美国会(huì)继续朝着衰退的方向前进，后市继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属(shǔ)进(jìn)入调(diào)整(zhěng)期(qī)？

　　“4月非农就(jiù)业新(xī说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？n)增人数超预期将引导贵(guì)金属步入调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受益(yì)于其金融属性，尤其(qí)是(shì)市场预计(jì)5月是美联储最后一次加息，且(qiě)预计9月之后可(kě)能降息，这导(dǎo)致美元名义利率回(huí)落，在通胀温和回落的情况(kuàng)下，美元实际(jì)利率有了明显的下(xià)行。”广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日(rì)，美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议(yì)如期加息25个基点，将政策利(lì)率(lǜ)联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和(hé)鲍威尔在(zài)记(jì)者发布(bù)会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声(shēng)，因(yīn)此美元(yuán)指数(shù)和美债收益(yì)率(lǜ)大幅回落。

　　然(rán)而(ér)，美联储(chǔ)会后声(shēng)明表示，委(wěi)员会将密切关注未来发布的信(xìn)息，并评估(gū)其(qí)对货币政策的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发(fā)布(bù)会上表示(shì)，美联储焦(jiāo)点仍在双重(zhòng)使命上。这意味着美(měi)联储是否结(jié)束(shù)加息(xī)需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否(fǒu)要开始降息(xī)，需要看到就业市场出现明显恶化(huà)。从历史经验来(lái)看，美联储加(jiā)息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师(shī)从姗姗告诉记者(zhě)，美国(guó)银(yín)行业(yè)风(fēng)波持(chí)续发酵、经济走弱(ruò)预期升温叠加市场预期美联储年内或(huò)将降息，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美国就业数据(jù)超预期，美债收益率、美(měi)元指(zhǐ)数走高，贵金属短(duǎn)线大幅(fú)下挫。这份超预期(qī)的非农报(bào)告，这让(ràng)美联(lián)储陷入困境，美联(lián)储希(xī)望暂停加(jiā)息，甚(shèn)至可能很快就(jiù)需要降(jiàng)息，但(dàn)就业市(shì)场(chǎng)并不配(pèi)合(hé)，美国就业市(shì)场依然(rán)强劲(jìn)，美联储可能在长时(shí)间内维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记(jì)者(zhě)，4月美国(guó)非农(nóng)就业(yè)数据和(hé)时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美国当前劳动力市场仍十(shí)分(fēn)强劲(jìn)，美联(lián)储控(kòng)通胀压力加大，这也就意味着美联储(chǔ)可能(néng)会(huì)在较长时间内维持高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预(yù)期或在短期提振美元指(zhǐ)数和(hé)美债收益率(lǜ)，从而打(dǎ)压(yā)贵金(jīn)属的涨势(shì)，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后暗示(shì)停止(zhǐ)加息，货币政策进(jìn)入(rù)新阶段，市场将(jiāng)加大对(duì)下半年(nián)降息的博弈(yì)，贵金属将获得提(tí)振而走强，使均值平台(tái)不(bù)断上移。”广发(fā)期(qī)货贵(guì)金属研究(jiū)员(yuán)叶(yè)倩(qiàn)宁表示(shì)。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止降息后的表(biǎo)现来看(kàn)，尽(jǐn)管此(cǐ)后美国(guó)经济仍市场偏强运行一段时间，失(shī)业率继续(xù)走低(dī)，但美联储并未再次加息，而贵金属(shǔ)则在美债收益率(lǜ)持续下行的情(qíng)况下(xià)，呈现振(zhèn)荡走强(qiáng)的趋势(shì)。但(dàn)当前情况(kuàng)不同的是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄(huáng)金价格对降(jiàng)息(xī)并未提前预说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？期更多。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有时间，美联储表示(shì)美国银行系统仍(réng)健(jiàn)康并有弹性，但高利率(lǜ)环(huán)境下美国银(yín)行系统风险并未解除，在第一共和(hé)银行宣布(bù)被接管(guǎn)收(shōu)购后，因银行(xíng)业长期存在的弱(ruò)点(diǎn)，又有(yǒu)多家区(qū)域性银行出现股价暴(bào)跌。存款仍在持续流(liú)出使(shǐ)银行融资(zī)成本正在攀(pān)升(shēng)，信贷收(shōu)紧将不断向实(shí)体经济蔓(màn)延，美国2023年(nián)一季度(dù)实际GDP年化(huà)环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业(yè)投资和库(kù)存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的(de)拉(lā)动上升(shēng)反映(yìng)出一定的韧(rèn)性。未来随着经济(jì)下(xià)行压(yā)力不断上(shàng)升，市场(chǎng)预期(qī)下半(bàn)年美(měi)国GDP将出现负(fù)增长。“总体上(shàng)在(zài)风险和衰退(tuì)的共同影响(xiǎng)下，美债收益率(lǜ)和美元指数将持续承压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属价(jià)格有望(wàng)再创历史新(xīn)高，长线可(kě)维持逢低(dī)买入(rù)配置思(sī)路，短线则可(kě)买入黄金和白(bái)银虚值看涨期权把握(wò)突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)介绍说，从黄金的供(gōng)需数据来看，黄(huáng)金的需求实际上是明(míng)显下降(jiàng)的(de)。世(shì)界黄金(jīn)协会公(gōng)布的数据显示，今年(nián)第一季度(dù)剔除(chú)场外交易的(de)全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽然各国央行(xíng)和(hé)中(zhōng)国消费者需求较高，但其余投资者购(gòu)买(mǎi)量的减少抵消(xiāo)了这一增长(zhǎng)。其(qí)中对黄金价格(gé)其关键作用的(de)黄金投资需在一季度同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有(yǒu)所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨(dūn)。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄金(jīn)需(xū)求(qiú)为302.41吨，高于去(qù)年同(tóng)期的287.74吨，但低于(yú)去年四季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经(jīng)济(jì)指标耐用品订单等指标走弱(ruò)，商品属性更强的白银因(yīn)需求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因(yīn)此，金银比价大概率继续(xù)攀升。世界白银协会(huì)预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在(zài)议息(xī)前已经被充分计提，议(yì)息前的(de)谨慎转变为(wèi)议息(xī)后的乐(lè)观(guān)，因此黄(huáng)金市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落(luò)地，且银行业风险(xiǎn)仍在(zài)蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属价(jià)格(gé)。此外，随(suí)着经(jīng)济(jì)走弱预期升温(wēn)，预计美联储下(xià)半年大概率暂停加息并将进(jìn)入降息周期，实际利率或将继(jì)续下行(xíng)，贵(guì)金属(shǔ)中(zhōng)长期仍具(jù)有较(jiào)高配(pèi)置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认(rèn)为，对于(yú)黄金而言，市场寄希(xī)望(wàng)于美联储最后一次(cì)加(jiā)息落地(dì)然(rán)后转降(jiàng)息(xī)预期(qī)，从而刺激价格继续高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄(huáng)金确实存在(zài)恢(huī)复(fù)上行趋势(shì)的(de)可能性(xìng)。但当前美通胀仍在高(gāo)位(wèi)，美联储货币紧缩动(dòng)作并(bìng)没有结(jié)束，官员(yuán)们的(de)讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系(xì)较长一段时间(jiān)，且高(gāo)利(lì)率环境到底(dǐ)会对经济(jì)和金融市场(chǎng)产生(shēng)怎样的(de)影响也未可知，因此在(zài)当前看多观(guān)点出奇一致，且(qiě)海外看多(duō)头寸比较拥(yōng)挤的情况下(xià)，对(duì)待金价节节攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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