2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储(chǔ)持续加息，但是(shì)美股指数仍(réng)反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨(zhǎng)2.87％。欧(ōu)洲市场方面(miàn)，欧(ōu)元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中国香港市(shì)场方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来(lái)自香港投资基金公会的数据显示(shì)，截至4月29日，于中国(guó)香港注册的基(jī)金中，中国股票基(jī)金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地区(qū)股票基(jī)金净(jìng)值上涨14.24％；北(běi)美地区(qū)股票基(jī)金净值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时(shí)间拉(lā)长(zhǎng)，过去6个月以来，中(zhōng)国股票基金净(jìng)值(zhí)上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不(bù)含英国）股(gǔ)票(piào)基(jī)金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资(zī)基金公会网站(zhàn)

　　经过前四(sì)个月(yuè)跌宕起伏， 全(quán)球市场接下来如何演绎？

　　日前(qián)，以下(xià)五大机构代表接受(shòu)本报采访解析他(tā)们(men)对于市场动态的看法(fǎ)，以帮助投资者(zhě)把脉今年剩余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事(shì)、亚太区首(shǒu)席市场策略(lüè)师许(xǔ)长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观(guān)经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上(shàng)述机构人士认为，2023年剩余时(shí)间(jiān)美国(guó)陷入衰退几率较大(dà)。中国经济复苏步入轨道，若后续(xù)房地产等持续(xù)发力，中国经济持(chí)续快(kuài)速复苏可期。随(suí)着美元走弱，后续人民(mín)币等其它(tā)非美货币可能会获得支(zhī)撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工智能，机(jī)构人士(shì)认为人工(gōng)智能将为各个(gè)行业带来巨变，其中(zhōng)硬件类公(gōng)司可能获(huò)得较为确定的机会(huì)。

　　如(rú)何(hé)看(kàn)待今年(nián)剩余时间全球经济(jì)走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧(jǐn)信贷条件，要么因为存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家(jiā)庭部门能(néng)获得的贷(dài)款增(zēng)长放(fàng)缓。虽然个(gè)人消费相对稳定，但是到(dào)了下半年美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的风险较为显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟(gēn)日(rì)本可能实现稳定(dìng)增长，但不是(shì)快速增长。日本(běn)方面内(nèi)需跟服务业获(huò)诸多因素支持。亚(yà)洲地区中国，日本过去几(jǐ)年(nián)受(shòu)到疫情影响，2023年中、日从疫(yì)情当中(zhōng)恢复过来(lái)。2023年，在(zài)摩根(gēn)资产管理看来，日(rì)本的经济表现不会太(tài)差，对(duì)中国持更加乐观态度。中(zhōng)国(guó)经济复苏在全球(qiú)起着(zhe)引领作用(yòng)。但是，如果要中国经济复苏更(gèng)稳固，更全面，还需要(yào)企业投(tóu)资(zī)、房地产发力(lì)。

　　南方东英(yīng)CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏抱(bào)有(yǒu)较高的(de)期望，尤(yóu)其是在第(dì)一季(jì)度超出预(yù)期的情况下(xià)，市场普(pǔ)遍认为(wèi)今年(nián)会实现5.5％以上的(de)增(zēng)长。但是对于欧美(měi)经济的预期(qī)则有(yǒu)所保(bǎo)留。我们认为中(zhōng)国仍在复(fù)苏的道路上。如果(guǒ)下半年财政和地产方面有所表现(xiàn)，将会加(jiā)快(kuài)复(fù)苏进(jìn)程。目前来看，经济(jì)复苏的压力主要来自外(wài)需(xū)减弱和内需恢复(fù)尚需时间(jiān)，市场(chǎng)流动性和信(xìn)贷宽松程度(dù)没有(yǒu)实(shí)质(zhì)性压力。

　　在(zài)现(xiàn)有通胀环(huán)境下，高利率几乎是美(měi)国和欧洲的唯一选择，但是(shì)高(gāo)利率环境对(duì)经济(jì)的压制作用会(huì)降低(dī)欧美经济的(de)预期。日本目前处于一(yī)个极端宽(kuān)松货币政(zhèng)策(cè)拐点(diǎn)，但(dàn)是目前新任日本(běn)央行行长表现出会(huì)维持(chí)货(huò)币(bì)政(zhèng)策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增(zēng)长会(huì)从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中(zhōng)国方面，我(wǒ)们认(rèn)为GDP将(jiāng)从去年的(de)3％，升至2023年的(de)5.7％，明年(nián)会保(bǎo)持在5.2％以(yǐ)上。欧元(yuán)区的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的预期则是从去年(nián)的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通(tōng)胀压力已(yǐ)见(jià相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示n)顶，服务业通胀具韧(rèn)性，但中期就(jiù)业料(liào)将持(chí)续修复，核(hé)心(xīn)通胀中枢震(zhèn)荡下行。预计美国经济在2023年末(mò)或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地(dì)产(chǎn)等多重(zhòng)约束因(yīn)素缓和、以及周期(qī)性因素(sù)作用下，经济本身(shēn)就有趋势(shì)性的内生修复动力，并不需要太强的政策刺(cì)激，从趋势上看无论(lùn)经(jīng)济增长还是企业(yè)盈利的修复，目前(qián)都处在一个中周期修复趋势的开端，远(yuǎn)没有(yǒu)到讨(tǎo)论修复是(shì)否结束(shù)、以及(jí)修复力度最(zuì)大(dà)的阶段已经过去等问(wèn)题。欧洲：受益于能源(yuán)价格显(xiǎn)著回落及冬季天气较预期(qī)温和等，欧洲经济已避开(kāi)冬季陷入严重衰(shuāi)退的最坏情况(kuàng)。日(rì)本：政(zhèng)策方面，日银新总裁植田(tián)和男维持(chí)宽松的(de)政(zhèng)策立场(chǎng)，短(duǎn)期调整货币政策区间可(kě)能性不高，但2023年内(nèi)仍有(yǒu)可能(néng)对曲线控制政策进行调整(zhěng)。

　　王昕(xīn)杰：我们认(rèn)为未来一年(nián)美国有(yǒu)80％的概率进入衰退。美国银(yín)行业(yè)的风(fēng)波提升了衰退概率，劳工(gōng)市场有潜在降(jiàng)温的可能。随着劳(láo)工参(cān)与率的提高，以及(jí)新(xīn)增就业的下降，未来(lái)失业率有(yǒu)抬(tái)升的(de)可能，这(zhè)将会是导致美国经济名义上进入衰(shuāi)退(tuì)，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的(de)经济表现(xiàn)好于(yú)预期。欧(ōu)元(yuán)区未来12个(gè)月出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问题比美(měi)国(guó)更为持(chí)久。因此(cǐ)，我们预计(jì)欧(ōu)洲(zhōu)央行将(jiāng)再次加息50个基点，将存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平。中(zhōng)国经(jīng)济的强势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混(hùn)沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数据进一(yī)步(bù)好转，增(zēng)强(qiáng)了投资者对于国(guó)内经济(jì)增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏(zòu)如(rú)何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美(měi)联储已经最后一次加息(xī)了(le)。虽然(rán)说通胀还没有回到美联储的政策目标。但(dàn)是3月份开始(shǐ)，银行出现问(wèn)题，这(zhè)都是高利率环境(jìng)带来冷却(què)经(jīng)济的副作用。在整体通胀数据逐步往(wǎng)下走的(de)环境之下(xià)，企(qǐ)业(yè)信心也开始是越走越弱。美联储今年加息或许(xǔ)已(yǐ)经结束。

　　美(měi)联储可能(néng)要到了明年(nián)上半年才会认真的去考虑降息。虽然说通胀见(jiàn)顶回落，但是回落的速度不够快，而且(qiě)美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔在(zài)过去的(de)半年12个月多次(cì)提到，他(tā)宁愿经(jīng)济出(chū)现一个(gè)温和(hé)的经济(jì)衰退。可见(jiàn)，他对于降低通胀(zhàng)的(de)决心还是非(fēi)常明显(xiǎn)的，就(jiù)是他宁愿(yuàn)牺(xī)牲(shēng)经济增长一(yī)部(bù)分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过(guò)最近的银(yín)行业问(wèn)题，市(shì)场对(duì)美联储加息的(de)预(yù)期发生(shēng)了较大波动。目(mù)前市场预计(jì)，5月(yuè)份的加息(xī)会是最(zuì)后一次，然后在(zài)第(dì)四季(jì)度开(kāi)始(shǐ)逐(zhú)步调整利(lì)率水(shuǐ)平，以实现利率的正常化（即(jí)降息）。对资本市场来(lái)说，这是(shì)个好(hǎo)消息，因为高(gāo)利率环境导致(zhì)美元流动性下(xià)降和(hé)投资(zī)成本急剧上升，这已经(jīng)在全球资本市场上反(fǎn)映出来了(le)。不论是美国的银行(xíng)业(yè)还是(shì)高收益债券领域，都出现了流动性和(hé)短(duǎn)期(qī)成本上升(shēng)带来的冲击。

　　胡(hú)一(yī)帆:我(wǒ)们认为(wèi)美联储最近(jìn)一次加息后，进入观望态(tài)势。现在市(shì)场普遍(biàn)预期从(cóng)今(jīn)年三季(jì)度(dù)开始，美国(guó)将进入一个技术性衰退，可能在(zài)年底(dǐ)会有一次减(jiǎn)息。但是美(měi)联储现在论(lùn)调还是比较的鹰派，至(zhì)少从美联储官员的点阵图看，大(dà)部分美(měi)联储官员都认为在2024年前不会减息(xī)，与市场预期有一定的差距(jù)。当然，我们要动(dòng)态地(dì)看问题，应根据未来几(jǐ)个月美(měi)国经济的实际情况去(qù)做出(chū)调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联(lián)储加息后进入了观察期。短期，联储(chǔ)将(jiāng)在控通胀(zhàng)及防范金融(róng)风险之间(jiān)争取平(píng)衡(héng)。后(hòu)续(xù)如果美国金融体系风险继续(xù)累积并形成进一步的风险事件(jiàn)，可能会推动(dòng)联储(chǔ)更早转向。美国(guó)经济衰退终(zhōng)局确定性较(jiào)高，在此情景下(xià)，长久期的利率债、高评级信用(yòng)债会在大(dà)类(lèi)资产中取得相对(duì)较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美联储可能在下半(bàn)年降息50个(gè)基点。虽(suī)然美(měi)联(lián)储结束加息周期及随后(hòu)的宽(kuān)松(sōng)政策可能利好股市，但是(shì)这仅在没有(yǒu)衰(shuāi)退(tuì)接踵而至时成立。多数情况下(xià)，只有经济状况触(chù)底才会构成股市反弹的充分(fēn)条件。与股票不同，政(zhèng)府债收益率的表(biǎo)现在美联(lián)储加息接(jiē)近尾声时通常更容易预测。一直以来，10年期(qī)政(zhèng)府债收益率的高位几乎总是在最后一次加息前后出(chū)现，然(rán)后在接下来的12个(gè)月(yuè)平均下跌70个(gè)基(jī)点(diǎn)，原因是增长放缓及通(tōng)胀(zhàng)下降压(yā)低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得(dé)一定的上涨。就如“淘金热”的时(shí)候，做工具的大概率能(néng)赚钱。工具(jù)率(lǜ)先获得利好(hǎo)，这(zhè)是比(bǐ)较(jiào)自然(rán)的逻(luó)辑。其次，AI会给现(xiàn)有(yǒu)的公司带来哪些变(biàn)化，这是(shì)我(wǒ)们需要思考的问题。例(lì)如广(guǎng)告公(gōng)司，AI是否可以进(jìn)一步提升它的投放精准(zhǔn)度。不(bù)过(guò)，考(kǎo)虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里(lǐ)的不(bù)确(què)定性是比较高的。第三(sān)，中(zhōng)国有庞大的市场，政府(fǔ)积(jī)极的在推动数字化的进程，我们(men)认为中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理(lǐ)环节都需要消耗大(dà)量的算(suàn)力，涉及到(dào)的(de)硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯(xīn)片构成(chéng)的(de)服务器，以及配套的交换机、光模(mó)块；自(zì)去年年(nián)底以来，产业链(liàn)已经陆(lù)续(xù)收到(dào)了上述硬件产品环节的订单(dān)上修。

　　大模型主要(yào)涉(shè)及(jí)两类产品，一类是(shì)公有云(yún)上部署的大模型，包括模型的API接(jiē)口(kǒu)调用、模型的分布式计(jì)算部署、数据库等中(zhōng)间件，主要面向(xiàng)to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另(lìng)一类是(shì)部署到私(sī)有云上的(de)大(dà)模型，主(zhǔ)要面向to-B类(lèi)的(de)终端场景，主要(yào)根据部署成本(běn)来收费；应用(yòng)场(chǎng)景落(luò)地(dì)较为多元(yuán)，在搜索、文(wén)档处理、文学(xué)艺术创(chuàng)作、金融、电商(shāng)、企业(yè)内部(bù)管理都(dōu)有(yǒu)非常多可(kě)以探索落地的(de)案例(lì)，在未来2-5年将会呈现出百花齐(qí)放的格(gé)局(jú)，投(tóu)资(zī)机(jī)会主(zhǔ)要来源于下游潜在的(de)目标用户群(qún)体规模较(jiào)大、用户的付费意愿强或(huò)者用户的使用时(shí)长(zhǎng)较长的场景。

　　胡(hú)一(yī)帆：ChatGPT一定会(huì)颠(diān)覆很多行业。与此同时，我们看到，中(zhōng)国高(gāo)度重视数(shù)字经济，尤其(qí)是大数据、硬科(kē)技和软科技的发展，今年成(chéng)立了国家数据局，国(guó)务院重组科技部，三大(dà)运(yùn)营商都加大了在数据(jù)方面的投入，中国的云(yún)企业也发展迅速(sù)。

　　我(wǒ)们尤(yóu)其看(kàn)好(hǎo)亚洲半导体的发展(zhǎn)。该板块目前估值处于历史低位，随着去库存的稳步推进(jìn)，半导(dǎo)体板块在(zài)今后的6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众多半导(dǎo)体企业的韩国(guó)市(shì)场则将是(shì)亚(yà)洲上升空间最(zuì)大的市场。

　　此外(wài)，A股的精选科技主题也将有不俗表现，因为(wèi)很多中国的科技企业在后疫情时代，会(huì)更关(guān)注(zhù)利润和现金流，从而产生一些可以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是机器(qì)学习与深度学习(xí)模型(xíng)）的(de)发展将(jiāng)带来以下(xià)方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推理需(xū)要大量的(de)算力，这(zhè)将带动AI专用(yòng)芯片(piàn)的需求与发展。云计算服(fú)务，AI模型需要(yào)庞大的数据集和计算资源进行训(xùn)练，这将(jiāng)推动公(gōng)共(gòng)云服务商(shāng)的发展。数(shù)据服务，AI模型需要(yào)海量数据(jù)进行训(xùn)练，数据采集(jí)、清洗和标(biāo)注服务将大有可为。AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务(wù)，在各行业(yè)内(nèi)，AI模型将被广泛应(yīng)用(yòng)，企业将大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如(rú)机器视觉(jué)、自然语言处理、机器人等以满足自动化(huà)的需求(qiú)。

　　埃隆(lóng)·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能(néng)专家及业界高(gāo)管呼吁暂停开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上增(zēng)加公众对AI技术研发的(de)知情权以及(jí)行业自律是有其必要性的。一方面(miàn)，知(zhī)名人士(shì)的呼吁显示(shì)出行业内对人工智能安全与可控性的高(gāo)度重(zhòng)视，这有助(zhù)于提高公众对(duì)此的认识，同时促进相关法规与标(biāo)准的(de)出(chū)台。暂(zàn)停开发更强大的模型有(yǒu)助于行(xíng)业理解现有模型(xíng)的风(fēng)险与影响，为下一代(dài)模型的管控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强大，需(xū)要一定时间(jiān)观察其对社会产生的影响。但另(lìng)一方面，依靠(kào)公众人士发(fā)起的自律性(xìng)暂停(tíng)可(kě)能(néng)难(nán)以有(yǒu)效执行。人工智(zhì)能行业内竞争激烈，暂(zàn)停进(jìn)一步研(yán)究(jiū)难以形成(chéng)广泛共识，领(lǐng)先机构会继续推进研究旨在保(bǎo)持(chí)竞争优势(shì)。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂(zàn)停开(kāi)发更强大的生成(chéng)式AI 模型，并非(fēi)技术发展方向出现了偏差，而更多是出于对监管缺(quē)失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使用过程(chéng)中产生的法律(lǜ)规制风(fēng)险以及科技伦理挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部(bù)署在公有云上(shàng)面(miàn)，用户(hù)交互过程中的数据可能涉及(jí)到用(yòng)户(hù)隐(yǐn)私(sī)和企业机密，因此现在越来越(yuè)多的(de)企业客(kè)户开始转向规划私有部署大模型。另一方面，不法分子也更有机会(huì)借助生成式 AI 提(tí)高电信诈(zhà)骗的效率、研(yán)发(fā)限制(zhì)性产品(pǐn)的效率等。

　　目(mù)前，中国监管(guǎn)层(céng)在立(lì)法(fǎ)进度上领先(xiān)于(yú)海外，2023年(nián)4月11日，国(guó)家互联网信(xìn)息办公室正式(shì)发布(bù)《生成式(shì)人工智(zhì)能服务(wù)管理办法（征求(qiú)意见稿）》，提出生(shēng)成式人工智能服务提(tí)供者应该承担信息安全主体责任，做(zuò)好个人信息保护(hù)、未成年人保护、内容安全管理等工作(zuò)，我们(men)相(xiāng)信在(zài)生成(chéng)式人工智(zhì)能领域的(de)监管会日(rì)益(yì)完善。

　　今年剩余时间(jiān)投(tóu)资策略如何调整？

　　许长泰：未来(lái)3个(gè)月就(jiù)6个月(yuè)，全球市场资产类别方面，固定收益或者债券(quàn)为优先，低配股票(piào)。如果美(měi)国经济进入下半年，经济增长(zhǎng)速度持续(xù)放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么目(mù)前美(měi)国股票的估值(zhí)相对(duì)于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如(rú)果今(jīn)年经济(jì)开始放缓，即便(biàn)美联储不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的利率还是要往下走(zǒu)，利率往下走代(dài)表这些债券(quàn)的价(jià)格往上升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的部分(fēn)摩根(gēn)资产管理目前是偏向中国及广(guǎng)泛(fàn)意(yì)义上的(de)亚(yà)洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普(pǔ)500还是跑赢沪(hù)深300，但是经验告诉我们，如果(guǒ)中国的企业盈利增长比美(měi)国快(kuài)，沪深300或(huò)MSCI中国通常(cháng)能跑赢(yíng)标普500。

　　债(zhài)券(quàn)方(fāng)面，摩根资产管(guǎn)理比较青(qīng)睐欧美的政府债(zhài)券(quàn)，再加上一些(xiē)投(tóu)资等级(jí)的企业债(zhài)。不看好(hǎo)高收益(yì)债的原因在于：当经济表现越来越差的(de)时候，一些信贷评级比较(jiào)低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债券(quàn)价格承压。货(huò)币方面(miàn)：看跌美(měi)元。同时，若美(měi)元贬值，大部分(fēn)的亚洲(zhōu)货币都(dōu)会得(dé)到支持(chí)。商品：对(duì)能(néng)源跟工业金属(shǔ)持(chí)相对中性态度，商品中(zhōng)比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节(jié)点看，大类资(zī)产相对(duì)配置上，我们认为(wèi)股票优于债券，优(yōu)于商(shāng)品(pǐn)。年(nián)末有降息预期的条件下，股票(piào)估值压(yā)力会减小。商(shāng)品(pǐn)受全球总需求下降和中(zhōng)国复(fù)苏缓慢的(de)影响(xiǎng)，下半年(nián)反转的机会不大。

　　股票市场(chǎng)上，考(kǎo)虑年初至今(jīn)的表(biǎo)现，之后可能会出现中国优于欧(ōu)美(měi)股市的情(qíng)况。尤其是香港市场，在公司(sī)业绩(jì)普遍平(píng)稳转好的基本面条件下(xià)，受其他因(yīn)素(sù)影响的估值(zhí)因素带来的下跌调整幅度比较(jiào)大(dà)。换句(jù)话(huà)说，目前(qián)的(de)港(gǎng)股表现有背离基本面(miàn)的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在(zài)资(zī)产配置角度看，我们认为美国的盈(yíng)利(lì)增(zēng)长及通(tōng)胀前景仍存在较大的(de)不确(què)定性。如果通胀(zhàng)下降，股票表现会较(jiào)出色，债(zhài)券也会受益。如果经济出现严重衰(shuāi)退，债券表现一定优于股票。如果(guǒ)通胀卷(juǎn)土重来，将(jiāng)出现(xiàn)和去年一样(yàng)的股债双杀，对成长股则尤为不利(lì)。股(gǔ)票(piào)市(shì)场投资策略：股(gǔ)票方面，我们不(bù)看(kàn)好美股(gǔ)和成长股。我们的股票投(tóu)资策(cè)略是分散配(pèi)置。我们看(kàn)好(hǎo)新兴市场(chǎng)，特别(bié)是中国。

　　债券市场投资策略(lüè)：整体而言(yán)，我们认为今年债券的表现会优于股票(piào)的表现，特别是政府债(zhài)券(quàn)和投(tóu)资级别的债券(quàn)，能够(gòu)提供不错(cuò)的收益率，而且即使在经济下行(xíng)的时候也非常具有韧性。商品市场投资(zī)策(cè)略(lüè)：我们同时也看好黄金(jīn)和石油价格的上涨。看好黄(huáng)金最主要是(shì)因为避险情绪的(de)上升。我们预测到2023年底(dǐ)，黄(huáng)金(jīn)价格(gé)会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年(nián)年3月底之前会达(dá)到2200美(měi)元(yuán)/盎司。

　　我相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示们(men)认(rèn)为油价会进一步(bù)上行，主要是由于(yú)供给端的收(shōu)缩(suō)。外汇市场投资策略：由于(yú)美联储停止(zhǐ)加息，美(měi)元的利差优(yōu)势收窄(zhǎi)，因此我们要为美元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄金表现较好，成长股有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性行情衰退(tuì)情景下，利率带(dài)来的(de)分母端制(zhì)约(yuē)改(gǎi)善(shàn)，利好利率(lǜ)债及(jí)高评级债券、黄金等资(zī)产类别成长股受分母端改善主(zhǔ)导(dǎo)，可(kě)能(néng)有阶段(duàn)性行(xíng)情；价值股分子端承压，整体回落石油(yóu)等大(dà)宗商品由于(yú)需(xū)求下降，整(zhěng)体回落(luò)。

　　A股市场相对(duì)和绝(jué)对估(gū)值均处于较低位置(zhì)，宏观环(huán)境有利于权益(yì)市(shì)场，风格上建议高配制造、科技，低(dī)配周期、金融地(dì)产，标配消费和医药；创业板指(zhǐ)的吸引(yǐn)力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料(liào)等行业机会相(xiāng)对(duì)较多。

　　港股市场结构上(shàng)看(kàn)好(hǎo)：盈利(lì)能力稳定、高股息的优质央国企(qǐ)；契合数(shù)字(zì)中国建设方(fāng)向(xiàng)，受益(yì)于复苏的互联网板(bǎn)块。我们对美股(gǔ)偏谨慎，仍(réng)处于衰退前期，部分资产(chǎn)（例(lì)如美股）对分子端下行的(de)定价不足。后续若进入(rù)利(lì)率(lǜ)快速(sù)改(gǎi)善期(qī)，成长风格(gé)可能阶段性跑(pǎo)赢价值(zhí)。

　　市场交易重心(xīn)可能从衰退转向复苏，美元也可能启动趋势性下(xià)行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在美(měi)元反弹时点可能仍强于一篮(lán)子货(huò)币。日元(yuán)可(kě)能(néng)扭转颓势(shì)，启动均值回归行(xíng)情。欧洲经济衰退预期和(hé)欧(ōu)洲能源(yuán)供应(yīng)短(duǎn)缺风险(xiǎn)持(chí)续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元(yuán)强势周期逆转后，欧元存在一(yī)定重(zhòng)新反(fǎn)弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方(fāng)面(miàn)，我们继(jì)续看好亚洲(zhōu)（日本除(chú)外），并在(zài)美国(guó)和欧(ōu)洲采取防(fáng)御(yù)性行业立(lì)场(chǎng)。看好中国，因为即使在2022年(nián)10月的反(fǎn)弹之后，目前(qián)中国市场股票估值仍然低廉(lián)，政策制定(dìng)者继续支持经济增长，最近的银(yín)行存款准备金率下(xià)调就是(shì)明证。我(wǒ)们对(duì)美(měi)元(yuán)进一步走弱的预(yù)期(qī)应该会支持(chí)除日本以外(wài)的(de)亚(yà)洲(zhōu)市场表现(xiàn)。

　　在债券(quàn)方面(miàn)，我们增加了对高质量政府债券的(de)敞口，并减少了对高收益(yì)债务(wù)的敞口(kǒu)。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券，较(jiào)不青睐高收(shōu)益债(zhài)券。这与美(měi)国的衰退周期(qī)所体现出的特征一致，在美(měi)国，政府债(zhài)券通常受益于债券收(shōu)益(yì)率的下(xià)降（因(yīn)为市场对增(zēng)长放缓和最终降息的定价），而公(gōng)司债券收益率相对于美国(guó)政(zhèng)府债券的溢价(jià)因信贷质量恶化的预(yù)期而扩大。

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