上(shàng)市(shì)公司退市(shì)在(zài)A股(gǔ)早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连(lián)带(dài)着(zhe)可转债一起退市却(què)是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市(shì)而(ér)强制退(tuì)市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时(shí)有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一(yī)直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大(dà)。而如(rú)果启(qǐ)动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革(gé)的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰(tài)加快(k指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好uài)，常态(tài)化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离(lí)正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高(gāo)的标的(de)，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市(shì)场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可(kě)转债在退(tuì)市(shì)后是否仍(réng)存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的(de)信用评(píng)级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不(bù)见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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