金融(róng)界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公(gōng)开表示目前(qián)实(shí)际利(lì)率的水平是比较(jiào)合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币(bì)存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行(xíng)净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属(shǔ)于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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