2023年前4个月(yuè)，尽管美国通胀高企，美联(lián)储(chǔ)持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日(rì)标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期(qī)，中国香(xiāng)港市(shì)场方(fāng)面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒(héng)生科(kē)技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基金方(fāng)面，来(lái)自香港投资基金公会的数据显示，截至4月(yuè)29日，于(yú)中国香港注(zhù)册的基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净(jìng)值下(xià)跌(diē)2.97％，同期(qī)欧洲(zhōu)（不含(hán)英国）地(dì)区股票基(jī)金(jīn)净(jìng)值上涨14.24％；北美(měi)地(dì)区股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来，中(zhōng)国(guó)股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含(hán)英国）股票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期(qī)，北美股票基(jī)金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基(jī)金公会网(wǎng)站

　　经过前四个月跌(diē)宕起伏， 全球市(shì)场(chǎng)接(jiē)下来如何(hé)演绎？

　　日前，以下(xià)五大机构代表接受(shòu)本报采(cǎi)访解析(xī)他们对(duì)于市场动态的看法，以帮助投资者(zhě)把脉今年剩余时(shí)间(jiān)投(tóu)资。他们是：

　　摩(mó)根资产管(guǎn)理(lǐ)常务董事(shì)、亚太区首席(xí)市场策略(lüè)师许长泰(tài)

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚(yà)太区投资总监及宏观经(jīng)济(jì)主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公(gōng)司(sī) 基(jī)金经理卢里

　　上述(shù)机构人士认为，2023年剩(shèng)余时间美(měi)国陷入衰退几率较大。中国经济(jì)复苏步(bù)入轨道，若(ruò)后续房地(dì)产(chǎn)等持续发(fā)力，中国经济持续快(kuài)速复(fù)苏可期。随着美元走弱(ruò)，后续人民币等(děng)其它非(fēi)美货币可能(néng)会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工(gōng)智(zhì)能，机构(gòu)人士认为人工(gōng)智(zhì)能将为各个(gè)行业带来巨变(biàn)，其(qí)中硬件类公司可能(néng)获得较为(wèi)确(què)定的(de)机会。

　　如何看(kàn)待今年剩余时间(jiān)全球经(jīng)济走(zǒu)势？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：目前，美国(guó)银行(xíng)要(yào)么主动(dòng)收(shōu)紧信贷条(tiáo)件(jiàn)，要么(me)因为存款外流，被动收紧(jǐn)信(xìn)贷(dài)。这样一来(lái)，企业、家庭部门(mén)能获得(dé)的贷款增长放缓。虽然个人消费(fèi)相对(duì)稳(wěn)定，但是到(dào)了(le)下半年美(měi)国经济衰退的风险较为显(xiǎn)著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本(běn)可能(néng)实现稳定增长，但不是快速增长(zhǎng)。日本方(fāng)面(miàn)内需(xū)跟服务业获诸多因(yīn)素支持。亚洲地区中国，日本过去几(jǐ)年受到疫情(qíng)影响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩(mó)根资产管理(lǐ)看来，日本(běn)的经(jīng)济表现不会太差，对中国持更加乐(lè)观态度(dù)。中国(guó)经(jīng)济复苏在全球起着引领作用(yòng)。但(dàn)是，如果要中(zhōng)国(guó)经济复苏更(gèng)稳固，更全面，还(hái)需要企业投资(zī)、房地产发力(lì)。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨(chén)：目前市场对(duì)中国经济在2023年的复苏抱有较(jiào)高的期望(wàng)，尤其是在第一季度超(chāo)出预期的(de)情(qíng)况下，市场普遍(biàn)认为今年(nián)会实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于欧(ōu)美经济的预期则有所(suǒ)保留。我们认为中国(guó)仍在复苏的道路上(shàng)。如果下半年(nián)财政和地产方面有所表现，将会加快复苏进程(chéng)。目前来看，经济(jì)复苏的(de)压力主要来自外需减弱(ruò)和内需(xū)恢(huī)复尚需时(shí)间，市场流动性和信(xìn)贷宽松程(chéng)度(dù)没(méi)有实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境(jìng)下，高利率几乎是美国和(hé)欧(ōu)洲的(de)唯一选择，但是(shì)高利(lì)率环(huán)境对经(jīng)济的压制作用会降低欧美经(jīng)济(jì)的预期。日本(běn)目前处于一(yī)个极端(duān)宽松(sōng)货币政策拐点(diǎn)，但是目前新任日(rì)本央行行长表现(xiàn)出会维持货币政策不(bù)变(biàn)的策略(lüè)。

　　胡一(yī)帆(fān)：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国(guó)方面，我们(men)认为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则将从(cóng)去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的(de)预(yù)期则是(shì)从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已(yǐ)见顶，服务业通胀具韧性，但(dàn)中期(qī)就业料将持续修复(fù)，核心通胀中枢震荡下(xià)行。预(yù)计美国经济在2023年末或2024年(nián)初进入温和衰退(tuì)。

　　中国(guó)：在疫情和地(dì)产等多重约束因素缓和(hé)、以及周期性因素作用(yòng)下(xià)，经济(jì)本身就(jiù)有(yǒu)趋势(shì)性(xìng)的内生修复动力(lì)，并不需要(yào)太(tài)强的政策(cè)刺激，从趋(qū)势上(shàng)看无论经(jīng)济(jì)增长还是企业盈利(lì)的修复，目(mù)前(qián)都(dōu)处在一个中周期修复趋势的开端(duān)，远没有到讨论修复是否结束、以(yǐ)及修复力(lì)度最大的阶段已经过去等问(wèn)题。欧(ōu)洲：受益(yì)于(yú)能源价格显著(zhù)回落(luò)及冬季天气较(jiào)预(yù)期温(wēn)和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退的最坏(huài)情(qíng)况。日本：政策方面，日银新(xīn)总裁植田和男维持宽(kuān)松(sōng)的政策(cè)立场，短(duǎn)期调整货(huò)币政策区间可能性不高，但(dàn)2023年内(nèi)仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我(wǒ)们认为未来一年美国有80％的概率进入衰退(tuì)。美国银行业的风波提升了衰(shuāi)退概率，劳工市场有潜在降温(wēn)的可能。随着劳工(gōng)参与率(lǜ)的提高，以及新增就业的下降，未(wèi)来(lái)失业(yè)率有(yǒu)抬(tái)升的可能，这将会是导致(zhì)美国经济名义上进入(rù)衰退，最主要(yào)的(de)推动力。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧(ōu)元区的经济表现好于预期。欧元区未(wèi)来12个月出现衰退的(de)机会为60％。该地区面临(lín)的通胀问(wèn)题(tí)比(bǐ)美国更为持久(jiǔ)。因此(cǐ)，我(wǒ)们(men)预计(jì)欧洲央行将(jiāng)再次(cì)加(jiā)息50个(gè)基点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并在今年余下时间(jiān)保持这一(yī)水平。中(zhōng)国经济的强势复苏，是全(quán)球经(jīng)济增长“混沌”中的(de)“启(qǐ)明(míng)星”，3月宏(hóng)观数据进一(yī)步好(hǎo)转，增强了投资者(zhě)对于国内经济(jì)增(zēng)长复苏(sū)的信心。

　　后续美联储加息节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月(yuè)美联储(chǔ)已经最后(hòu)一(yī)次加(jiā)息(xī)了。虽然说通(tōng)胀还没有(yǒu)回到(dào)美联(lián)储的政(zhèng)策目标。但是3月份开(kāi)始，银(yín)行出现问(wèn)题，这都是高(gāo)利率环境(jìng)带来冷却经济的副(fù)作用。在整体(tǐ)通胀数据逐步(bù)往(wǎng)下走的环境之下，企业(yè)信心也(yě)开(kāi)始是越走越弱。美联储今年(nián)加息或许已经结束。

　　美联储可(kě)能要到(dào)了(le)明年上半年才(cái)会认(rèn)真的去考(kǎo)虑降息。虽(suī)然说通胀见顶(dǐng)回落，但(dàn)是回落的速(sù)度不够快，而且美联(lián)储主席鲍(bào)威尔在过去的半年12个月多次提到，他(tā)宁(níng)愿经济出现一个温和(hé)的经济衰退。可见，他对(duì)于降低通(tōng)胀的决心还是非常明显的，就是他宁愿牺(xī)牲经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过(guò)最近(jìn)的银行(xíng)业问题(tí)，市场对美(měi)联储加息(xī)的预期(qī)发生(shēng)了较大波动。目前市场预计，5月份的加息会是最(zuì)后一次，然后在第(dì)四(sì)季度开始逐步(bù)调(diào)整利率水平(píng)，以(yǐ)实(shí)现利率的正常(cháng)化(huà)（即降息）。对资本市场(chǎng)来说，这是个好消息(xī)，因为高利率环境(jìng)导致美(měi)元(yuán)流动(dòng)性下降和(hé)投(tóu)资成本急剧上升，这已经在(zài)全球(qiú)资本市场上反映(yìng)出(chū)来了。不论是(shì)美(měi)国的(de)银(yín)行业还是高收益债(zhài)券领域，都出现了流动性和短期成本上升带(dài)来的(de)冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近(jìn)一(yī)次加(jiā)息后，进入观望态势。现(xiàn)在市场普(pǔ)遍预期(qī)从今年三季度开始，美国将进入一个技术性衰退，可能在(zài)年(nián)底会有一次(cì)减息。但是(shì)美联储现在论调还是比较的鹰派，至少从美联(lián)储官员的点阵图看，大部(bù)分美联储官员(yuán)都认(rèn)为在2024年前不会减息，与市(shì)场预期有(yǒu)一定的差距。当然，我们要(yào)动态地看问题(tí)，应根据(jù)未来几个(gè)月美国(guó)经济的实际情况去做出(chū)调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月(yuè)美(měi)联储加息后进入(rù)了观察期。短期，联储将在控通胀(zhàng)及防范金(jīn)融风险之间争取平衡(héng)。后续如果(guǒ)美国金(jīn)融体系(xì)风险继续累积(jī)并形(xíng)成进一步的风险事(shì)件(jiàn)，可(kě)能(néng)会推动联储更早转向。美国(guó)经(jīng)济衰退终(zhōng)局(jú)确(què)定(dìng)性(xìng)较高，在(zài)此(cǐ)情(qíng)景(jǐng)下，长久(jiǔ)期的(de)利率债、高评级信用债会在大类资产中(zhōng)取得相对较(jiào)好(hǎo)表现(xiàn)。

　　王昕杰(jié)：目(mù)前(qián)来看，美(měi)联储可能(néng)在下半年降(jiàng)息(xī)50个基点。虽然美联储(chǔ)结束(shù)加息周期及(jí)随(suí)后的宽松政策可能(néng)利好股市，但是这仅在没有衰退(tuì)接踵而至时成立。多数情况(kuàng)下，只有经济状况(kuàng)触底才会构(gòu)成股市反弹的充分条件(jiàn)。与股票不同，政府债(zhài)收益(yì)率的(de)表现在美联(lián)储加息接近尾(wěi)声时通常更容易预测。一直(zhí)以来，10年期政府(fǔ)债(zhài)收益率(lǜ)的高位(wèi)几乎总是在最后一次(cì)加(jiā)息前后出现，然后在接(jiē)下来的(de)12个月平均下跌70个基点，原因是增(zēng)长(zhǎng)放缓及通胀下降压低了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已(yǐ)经录得一(yī)定(dìng)的上(shàng)涨。就(jiù)如(rú)“淘(táo)金热”的(de)时(shí)候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获(huò)得(dé)利好，这是比较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带来哪些变化(huà)，这是(shì)我们需要(yào)思考的(de)问题。例(lì)如广告公司(sī)，AI是否可以进(jìn)一(yī)步(bù)提升它(tā)的投放精准度。不过，考虑到部(bù)分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确(què)定(dìng)性(xìng)是比较高(gāo)的。第三，中(zhōng)国有(yǒu)庞大的市场，政府积(jī)极的在推动数字化(huà)的进程，我们认(rèn)为中国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理(lǐ)环(huán)节都需要消耗大量的算(suàn)力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片(piàn)构(gòu)成的服(fú)务器，以(yǐ)及配套的(de)交(jiāo)换(huàn)机、光(guāng)模块(kuài)；自(zì)去年年底以来，产业链已经陆(lù)续收到了上述硬(yìng)件(jiàn)产品环节的(de)订单上修。

　　大(dà)模型主要(yào)涉(shè)及两类产品，一类是公有(yǒu)云上部署(shǔ)的(de)大模型，包(bāo)括模型的API接口调(diào)用、模型的(de)分布式计(jì)算(suàn)部署、数据库(kù)等中间件，主要面向to-C类的(de)终端(duān)场景，主要(yào)基(jī)于生成的字(zì)段数(shù)（token）来收费；另一类是部署到私有(yǒu)云上(shàng)的(de)大模型，主要面向to-B类(lèi)的终端场景，主要根据部署(shǔ)成本来收费；应(yīng)用场景(jǐng)落地(dì)较(jiào)为(wèi)多元，在(zài)搜索、文档处理、文学艺术创作(zuò)、金融、电商、企业内部管理都有非常(cháng)多可以(yǐ)探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局(jú)，投资机会主要来(lái)源于下游潜在的目标用(yòng)户群(qún)体规模(mó)较大(dà)、用户(hù)的付费意(yì)愿强或者用户的使用时长较长的(de)场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与(yǔ)此同时，我(wǒ)们(men)看到，中国(guó)高度重视数字经济(jì)，尤其是(shì)大数据、硬科技和软(ruǎn)科技的发展(zhǎn)，今年成立了国家数据局，国务院重组科(kē)技部，三大(dà)运营商都加大(dà)了在数据方面的投入，中国的云企(qǐ)业也(yě)发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看(kàn)好(hǎo)亚洲半导体的(de)发展。该(gāi)板块目前估值处(chù)于(yú)历史低位，随着去库(kù)存的稳(wěn)步推进(jìn)，半导体(tǐ)板块在今(jīn)后的(de)6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众多半导体企业的(de)韩国市场(chǎng)则(zé)将是亚洲上升空间最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技(jì)主题也将有(yǒu)不俗表(biǎo)现，因为很(hěn)多(duō)中国的科(kē)技企业在后疫情(qíng)时(shí)代，会更(gèng)关注(zhù)利润和现金流(liú)，从(cóng)而(ér)产生一些可(kě)以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是(shì)机器学(xué)习与深(shēn)度学习模型）的发展将(jiāng)带(dài)来以下方(fāng)面(miàn)的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训(xùn)练(liàn)与推理需要大(dà)量的算(suàn)力，这将(jiāng)带(dài)动AI专(zhuān)用芯片的(de)需求与发展。云计算(suàn)服(fú)务，AI模型需要庞(páng)大的数据集和计算资源进行训练，这将推(tuī)动公共云(yún)服(fú)务商(shāng)的发展(zhǎn)。数据服(fú)务，AI模型需要海(hǎi)量数据进行训(xùn)练，数(shù)据(jù)采集、清洗和标注(zhù)服务(wù)将大有可为。AI软件与服(fú)务，在各行业内，AI模型将(jiāng)被广泛(fàn)应(yīng)用(yòng)，企业将大举(jǔ)采购各类(lèi)AI软件(jiàn)与服务(wù)，如机器视觉、自然语言(yán)处(chù)理(lǐ)、机器(qì)人等以满足自动化(huà)的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及(jí)业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的系统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一定(dìng)程度上增加(jiā)公众对AI技术(shù)研(yán)发的知(zhī)情权以及行业自(zì)律是有其必(bì)要性的。一方面(miàn)，知名人士(shì)的呼吁显示(shì)出行业内对(duì)人工智能(néng)安全与可控性的高(gāo)度重视，这有助于提高公(gōng)众对此的认识，同时(shí)促进相关法(fǎ)规(guī)与标准的出台。暂停开发更强大(dà)的模型有(yǒu)助于行(xíng)业理解现(xiàn)有模型(xíng)的风(fēng)险与影(yǐng)响，为(wèi)下一(yī)代(dài)模型的管控奠定基(jī)础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足够强(qiáng)大，需要一定时(shí)间观察其对(duì)社会产生的影响。但另一方面(miàn)，依靠公众人士发(fā)起(qǐ)的自(zì)律(lǜ)性(xìng)暂停可(kě)能难(nán)以有效执行(xíng)。人工智(zhì)能行业(yè)内竞争激烈(liè)，暂停进一步研究(jiū)难(nán)以形(xíng)成广(guǎng)泛共识，领先机构(gòu)会(huì)继(jì)续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业(yè)界呼吁暂(zàn)停(tíng)开发更强大的生(shēng)成式(shì)AI 模型(xíng)，并非技术发展方(fāng)向出现了偏差，而更多是出于对监管缺失(shī)的担忧，因而呼(hū)吁社会思考(kǎo)在使用过程中产生的(de)法律规制风险以及科技伦理(lǐ)挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有(yǒu)云上面，用户交互过程(chéng)中的数据可能涉及到用户(hù)隐私和(hé)企(qǐ)业机密，因此现在越来越(yuè)多的企业客户开(kāi)始转向(xiàng)规(guī)划私有(yǒu)部(bù)署大模型。另一方(fāng)面，不法分子(zi)也更有(yǒu)机会借助生成式 AI 提(tí)高电(diàn)信诈(zhà)骗的效(xiào)率、研发(fā)限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年(nián)4月11日，国家(jiā)互联(lián)网信(xìn)息办公室正式发布《生成式人工智(zhì)能服务管(guǎn)理办法（征求意见稿）》，提出生成(chéng)式人(rén)工智能(néng)服务提供者(zhě)应该承(chéng)担信息安全主体责任(rèn)，做好个人信(xìn)息保(bǎo)护、未成年人保护、内(nèi)容安(ān)全管理(lǐ)等工作，我们(men)相信在生成式人工智能领域的(de)监(jiān)管会日益完(wán)善。

　　今年(nián)剩余时间投资策略(lüè)如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固定收(shōu)益(yì)或者债券为(wèi)优先，低配股(gǔ)票。如果美(měi)国经济进入下半(bàn)年，经(jīng)济增长速度持续放(fàng)缓，衰退风险(xiǎn)增强(qiáng)，那么目前美国股票的估值(zhí)相对(duì)于企业盈利的(de)预期是(shì)相对乐(lè)观了。

　　如果今年经济开始放缓，即(jí)便美联储(chǔ)不降息 ，那么10年期30年期的美国国债(zhài)，它(tā)的利率(lǜ)还是要往下走，利(lì)率(lǜ)往下走(zǒu)代表这些债券的价格往上升。

　　环球(qiú)市(shì)场(chǎng)方面：股票的部分摩根(gēn)资产管(guǎn)理目前是(shì)偏向中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经验(yàn)告诉我们，如果中国的(de)企(qǐ)业盈利增(zēng)长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理比(bǐ)较青睐欧(ōu)美的政府债券，再加上一些投资等级的企(qǐ)业债。不看好高收益债的原因在(zài)于(yú)：当经济表现(xiàn)越来越差的时候，一些信贷评级比较低(dī)的企业债，它的信用差会拉宽，相(xiāng)应债券价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美(měi)元贬值，大部分的(de)亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工业金属持相对(duì)中性态度，商品中比较看好黄(huáng)金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策(cè)略(lüè)现在(zài)时间节点(diǎn)看，大(dà)类资产相对配置上，我们认为股票(piào)优于债券，优于商品。年末有降息预(yù)期的条件(jiàn)下，股票估值压(yā)力(lì)会减小。商品受全球总(zǒng)需求(qiú)下降和(hé)中国复苏缓(huǎn)慢的(de)影响，下半年反转的(de)机会(huì)不大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑年初至(zhì)今的表现，之(zhī)后可(kě)能会出现中国优于(yú)欧美股市的情况。尤其是香港(gǎng)市(shì)场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他因素影响的估值因素带来的下跌调整幅度比较大。换句(jù)话(huà)说，目(mù)前(qián)的(de)港(gǎng)股表现有背离基本面的情(qíng)况(kuàng)。

　　胡(hú)一帆(fān)：站在资产配置角度看，我们(men)认为美(měi)国的盈(yíng)利增长及通胀前(qián)景仍存在较大的不(bù)确定性。如(rú)果(guǒ)通(tōng)胀下降，股票表现(xiàn)会较出色(sè)，债券也(yě)会受(shòu)益(yì)。如果经济出现严重衰退(tuì)，债(zhài)券表现一定优于股票。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出现和去年一(yī)样的股债双(shuāng)杀，对(duì)成长股则尤为不(bù)利。股票市场投(tóu)资策(cè)略(lüè)：股(gǔ)票方面，我(wǒ)们(men)不看好美股(gǔ)和(hé)成长股。我(wǒ)们的股票投资策略是分(fēn)散(sàn)配置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投(tóu)资(zī)策略：整体而言，我们认为今年债券(quàn)的表现会优于股(gǔ)票的表现，特别是(shì)政府(fǔ)债券和投资级别的债券(quàn)，能够提供不(bù)错的(de)收益率，而且即使在(zài)经济下行(xíng)的(de)时(shí)候也非常具有韧性。商品(pǐn)市场投资策略(lüè)：我们同(tóng)时(shí)也看好黄金和石油价(jià)格的(de)上涨。看好(hǎo)黄金最主(zhǔ)要是(shì)因为避险(xiǎn)情绪(xù)的上升。我们预(yù)测(cè)到2023年底(dǐ)，黄金价(jià)格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年(nián)年3月底(dǐ)之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油(yóu)价会进(jìn)一步(bù)上行(xíng)，主(zhǔ)要是由于(yú)供给端的收缩。外汇市(shì)场投资策(cè)略：由于美(měi)联储停止加息，美(měi)元的利差(chà)优势收(shōu)窄如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗，因此(cǐ)我们要为美元(yuán)走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰退情景后，债券和黄(huáng)金表(biǎo)现较好，成(chéng)长股有(yǒu)阶段性行情衰退情景下，利率带(dài)来(lái)的分母(mǔ)端制约改善，利好利率债(zhài)及(jí)高评级(jí)债券、黄金等资产类别成长股受分母端改善(shàn)主导(dǎo)，可能有(yǒu)阶段性行情；价值股分子端承压，整体回落石油(yóu)等大(dà)宗商品由(yóu)于(yú)需(xū)求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股市场相对和绝对估值(zhí)均处于较(jiào)低位置，宏观环境有利于权益(yì)市(shì)场，风格上建议高配制造、科技，低配周期(qī)、金融地产，标(biāo)配消费(fèi)和医药(yào)；创业板(bǎn)指的吸引力相对高于沪(hù)深300。行(xíng)业(yè)层面，电子、医(yī)药、军(jūn)工、食(shí)品饮(yǐn)料、建筑材(cái)料等行业机会相对较(jiào)多。

　　港股(gǔ)市(shì)场结构(gòu)上(shàng)看好：盈(yíng)利能力稳(wěn)定、高股息的优(yōu)质央国企(qǐ)；契合数字中国建设方向，受益于(yú)复(fù)苏的互联(lián)网板块。我们对美股偏(piān)谨慎，仍处于(yú)衰(shuāi)退前期，部分资(zī)产（例如美(měi)股）对分子端(duān)下行的定价不足(zú)。后续(xù)若(ruò)进(jìn)入利率快速改善期，成长风格可能阶(jiē)段性跑赢价(jià)值。

　　市场(chǎng)交易重心可(kě)能从(cóng)衰退转向复(fù)苏，美元也可(kě)能启动趋势性下(xià)行周期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率在美元(yuán)反(fǎn)弹时点可能仍(réng)强于(yú)一篮子(zi)货币(bì)。日元可能扭转颓势，启动均值回(huí)归(guī)行情(qíng)。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应短缺(quē)风险持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在(zài)美元强势(shì)周(zhōu)期逆转后，欧元(yuán)存在一定(dìng)重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续(xù)看(kàn)好亚(yà)洲（日本除(chú)外(wài)），并在美国和(hé)欧洲(zhōu)采取防御性(xìng)行业立(lì)场。看好中国，因(yīn)为即使在2022年10月(yuè)的(de)反弹(dàn)之后，目前中国市场股票估(gū)值仍然低廉，政(zhèng)策制定者继续(xù)支持经济增(zēng)长，最近的(de)银行(xíng)存款准备金率下调就是明(míng)证。我们对(duì)美元进一步走弱(ruò)的预(yù)期应该会支持(chí)除日(rì)本以外的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我们增加了对(duì)高质(zhì)量政(zhèng)府债券的敞(chǎng)口，并(bìng)减(jiǎn)少了(le)对高(gāo)收益(yì)债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场投资级(jí)政府债(zhài)券，较不青睐高(gāo)收益债券。这与美(měi)国的衰退周期所体现出的特征(zhēng)一致，在美国，政(zhèng)府债(zhài)券通(tōng)常(cháng)如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗受益于债券收(shōu)益(yì)率的下降（因为市场(chǎng)对增长放缓(huǎn)和最(zuì)终降息的定价），而公(gōng)司(sī)债券收(shōu)益率相对于美国(guó)政府债券的溢价因(yīn)信贷质量恶化的(de)预(yù)期而扩大(dà)。

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