金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值(zhí)就缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步(bù50克有多少参照物图片，50克有多少参照物)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的(de)次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白(bái)酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入(rù)计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开(kā50克有多少参照物图片，50克有多少参照物i)支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié50克有多少参照物图片，50克有多少参照物)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分别(bié)为(wèi)517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部分存货(huò)为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学(xué)校毕业(yè)的(de)吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代(dài)理(lǐ)权(quán)，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白(bái)热化，下(xià)游经销商的(de)日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足(zú)主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇(qí)教练(liàn)和好运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢担任金六(liù)福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的(de)金东集(jí)团旗下(xià)共(gòng)有(yǒu)华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的(de)高端消费(fèi)在(zài)疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端(duān)库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二(èr)季度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方(fāng)让(ràng)我(wǒ)们拭(shì)目以待(dài)。

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