财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收突破百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发(fā)展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化(huà)明(míng)显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤(pí)酒在中国(guó)多个(gè)地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要(yào)材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为向高端化(huà)转型已多次实2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022施提(tí)价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近(jìn)几(jǐ)年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业(yè)参与(yǔ)数(shù)量高增，提(tí)价(jià)区域(yù)由部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出(chū)千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022端(duān)齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当(dāng)。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品结构(gòu)持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以(yǐ)来低(dī)基(jī)数效(xiào)应，预计公司(sī)全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身(shēn)世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超(chāo)高端(duān)产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏(piān)低(dī)。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售(shòu)业态的(de)落(luò)地生(shēng)根。中邮(yóu)证(zhèng)券分(fēn)析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目(mù)前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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