北京时间周(zhōu)五晚间，备受(shòu)关注(zhù)的4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人(rén)，打断了此前两个(gè)月(yuè)连(lián)续环比(bǐ)下降的(de)节奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注(zhù)的平均小(xiǎo)时工资(zī)环比上(shàng)涨0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持续承压的(de)美国地(dì)区(qū)银行股也(yě)获得喘(chuǎn)息的机会(huì)。截至发稿，周五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发(fā)布后，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元(yuán)指数短线(xiàn)拉升35点(diǎn)；美国(guó)10年期国(guó)债(zhài)收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云告诉(sù)期(qī)货日报记者(zhě)，周五(wǔ)晚间公布的非(fēi)农(nóng)数据远高于(yú)前值且显(xiǎn)著偏(piān)离(lí)投行们(men)预(yù)测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月(yuè)份(fèn)增(zēng)加(jiā)14.2万人后，4月(yuè)增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达(dá)到9个(gè)月以来的最高(gāo)水平。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，美国4月非农(nóng)数据公布后，美股期货(huò)短线走低(dī)，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)短(duǎn)线(xiàn)拉升，贵金属下(xià)跌。尽(jǐn)管科技和(hé)金融行业持续裁员，但(dàn)不断下降却仍然高企的劳动(dòng)力(lì)需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了(le)裁(cái)员的(de)影响，也超过了信贷紧(jǐn)缩带来的大(dà)约2.5万(wàn)招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季(jì)节性因素(sù)相对于新冠大流行前也有了(le)有(yǒu)利的发展，为就业人数的增长提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是(shì)应该对(duì)就业数据保持(chí)一定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候，美(měi)国3月(yuè)份的就业机(jī)会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示(shì)，3月职位空缺(quē)继(jì)续下降(jiàng)，为(wèi)连续第三个月(yuè)下跌，创下(xià)2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指向了(le)与其他劳动(dòng)力市场数据相(xiāng)同的方向：劳动力市(shì)场正在降温(wēn)。包括最(zuì)近几周的首次申请(qǐng)失业金(jīn)人数也呈现上(shàng)升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息(xī)会导致消(xiāo)费者信贷(dài)和企业融(róng)资成本上升，进而迫(pò)使(shǐ)雇主削减(jiǎn)支出包(bāo)括裁员等，从而减缓经济(jì)增(zēng)长。短期强劲的非农就业数据会让市场对于下半年货币政策(cè)放(fàng)松进(jìn)程有所改变，进而对商品的流(liú)动(dòng)性溢价部分(fēn)有所(suǒ)减少(shǎo)，但从中(zhōng)长期来看，美国(guó)会继(jì)续朝(cháo)着衰退的方向前(qián)进，后市继续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就业新增人数超预期将(jiāng)引导(dǎo)贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的(de)大幅冲(chōng)高主要受益于其金(jīn)融属性，尤其(qí)是市场预计5月是(shì)美(měi)联储(chǔ)最(zuì)后一次加息，且预计9月之后(hòu)可能降息，这导(dǎo)致美元名义(yì)利率回落，在(zài)通胀温和回落的情况下，美(měi)元(yuán)实际利率有(yǒu)了明显(xiǎn)的下行。”广(guǎng)州金控(kòng)期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基(jī)点，将政策利(lì)率联邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在(zài)记者(zhě)发布(bù)会上的(de)讲话(huà)暗示加息临近尾声(shēng)，因此美元指(zhǐ)数(shù)和美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委(wěi)员会(huì)将密切关注未来发布的信息，并评估其对货币政(zhèng)策的影(yǐng)响，且鲍威(wēi)尔在新闻发(fā)布会(huì)上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双(shuāng)重使(shǐ)命上。这(zhè)意味着美联储是否结束(shù)加息需要看(kàn)到通胀明显回落。至于是否要开始降息(xī)，需要看到(dào)就(jiù)业(yè)市场出现明显(xiǎn)恶(è)化。从历史经验来看，美联储加息(xī)看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师从姗(shān)姗告诉记者，美国(guó)银(yín)行业风(fēng)波持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美联(lián)储年(nián)内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美(měi)国(guó)就(jiù)业数据超预期，美债(zhài)收益率、美元指数走高，贵金属(shǔ)短线大幅下挫。这份(fèn)超(chāo)预期(qī)的非(fēi)农(nóng)报告，这(zhè)让美联储陷入困(kùn)境，美联储希(xī)望暂(zàn)停加(jiā)息，甚至可能很快(kuài)就需要降息，但就(ji进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句ù)业市场并不(bù)配合，美国就(jiù)业市场依然强劲，美联储可能在(zài)长(zhǎng)时间内维持(chí)高利率。

　　光大(dà)期(qī)货(huò)贵金属分析(xī)师展大鹏告诉记者(zhě)，4月(yuè)美国(guó)非农就业数据(jù)和(hé)时薪增速全面超预期，表明美国当前劳(láo)动力(lì)市场仍(réng)十分(fēn)强劲，美联(lián)储控通胀压力(lì)加大，这也就意味着美(měi)联(lián)储可(kě)能(néng)会(huì)在较长时间内维持高利率环境，且6月再次加息的(de)预期开始(shǐ)回(huí)升。

　　“美国非(fēi)农数据强于预(yù)期(qī)或(huò)在(zài)短期提振美元指(zhǐ)数和美债收益率，从(cóng)而打压贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美联(lián)储5月会议加(jiā)息25BP后暗(àn)示停止加(jiā)息，货币政策进入新阶(jiē)段(duàn)，市场(chǎng)将加大对(duì)下半(bàn)年降息(xī)的(de)博弈(yì)，贵金(jīn)属将获得提振而走强，使均(jūn)值(zhí)平(píng)台不(bù)断上移。”广(guǎng)发期货贵(guì)金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年(nián)两轮(lún)美联储停止降息(xī)后的(de)表现来看，尽管此后美国(guó)经济仍市场偏强运行一段时间，失业率继续走(zǒu)低，但美联储并未再次加息，而贵金属则在美(měi)债收益率持续(xù)下行的情况下，呈进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句现振荡走(zǒu)强(qiáng)的趋(qū)势(shì)。但当前情况不同的(de)是，通胀率相对更高(gāo)，而黄(huáng)金价(jià)格对(duì)降息并未提前预期更多。

　　虽(suī)然(rán)目前距离降息仍有时间，美联储表示美国银行系(xì)统仍健康并有弹性，但高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)下(xià)美(měi)国银行系(xì)统风险并(bìng)未解(jiě)除(chú)，在第一共和银行(xíng)宣布(bù)被接管收购(gòu)后，因银(yín)行业长(zhǎng)期存在(zài)的弱(ruò)点，又有(yǒu)多(duō)家(jiā)区域(yù)性银(yín)行出现(xiàn)股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正在(zài)攀升(shēng)，信贷(dài)收紧将不断向(xiàng)实(shí)体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而(ér)且远(yuǎn)不及预期的(de)1.9％，具体看企(qǐ)业投资和(hé)库存(cún)对GDP拉动(dòng)转负，但消费(fèi)的拉(lā)动上(shàng)升反映出一定的韧性(xìng)。未(wèi)来(lái)随着经济下行(xíng)压力(lì)不断上升，市场预期下半年(nián)美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风险(xiǎn)和(hé)衰退的共(gòng)同影(yǐng)响下，美债收益(yì)率和(hé)美元指数(shù)将(jiāng)持(chí)续(xù)承(chéng)压，避险需求提振下，贵金(jīn)属价格有(yǒu)望(wàng)再创历史新高，长线(xiàn)可维(wéi)持逢低买入配置思路，短线(xiàn)则可买入黄(huáng)金和白银(yín)虚值(zhí)看涨期权(quán)把握(wò)突破行情(qíng)。”叶倩宁说(shuō)。

　　程(chéng)小勇介绍(shào)说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求(qiú)实(shí)际上是明显下(xià)降的。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示，今年第一季(jì)度剔(tī)除场外交(jiāo)易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央(yāng)行和中国消费者需(xū)求(qiú)较高，但其余投资者购买量(liàng)的(de)减少抵消了(le)这一(yī)增长。其中(zhōng)对黄金价格其关键作用的黄金投资需在(zài)一季度同(tóng)比下降50％左右(yòu)，较去(qù)年四(sì)季度有所增长，大(dà)约(yuē)为273.74吨，去年同(tóng)期(qī)高达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物金(jīn)条和硬币方(fāng)面的(de)黄金需(xū)求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于(yú)去年(nián)同期的287.74吨，但低(dī)于去年(nián)四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于(yú)美(měi)国经济指标耐用(yòng)品订单等指(zhǐ)标走(zǒu)弱，商品属性更强(qiáng)的白银因需求(qiú)受经济下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因此，金银(yín)比价大概(gài)率继(jì)续攀升。世界白银协会预(yù)计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点在议(yì)息前已经被充分(fēn)计提，议(yì)息前(qián)的谨慎转变为议(yì)息后的乐观(guān)，因此黄金(jīn)市场一度表现为极为(wèi)乐(lè)观，伦(lún)敦(dūn)现(xiàn)货黄金(jīn)甚(shèn)至(zhì)创出(chū)了历史新高。

　　“目(mù)前欧(ōu)美央行加息靴子落地(dì)，且银行(xíng)业风(fēng)险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵金属价(jià)格。此外，随(suí)着(zhe)经济走弱预期升温(wēn)，预(yù)计美联储下半年大概率暂停(tíng)加息并将进入(rù)降(jiàng)息周期(qī)，实际利率或将继续下行，贵金(jīn)属中长期仍具有(yǒu)较高配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄金而(ér)言，市场寄希(xī)望于美联储最(zuì)后一次(cì)加息落地然进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句后转降息预期，从(cóng)而刺激价格继(jì)续高走(zǒu)，从这(zhè)个角度考虑黄金确(què)实存在恢复上(shàng)行趋(qū)势的可能性。但(dàn)当(dāng)前美通胀仍(réng)在高位，美联(lián)储货(huò)币紧缩动(dòng)作(zuò)并没(méi)有结束，官员们的(de)讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段(duàn)时间，且高利率环境到(dào)底(dǐ)会对经济和(hé)金融市场产生怎样(yàng)的(de)影(yǐng)响也未可知，因此在当前看(kàn)多观(guān)点出奇(qí)一致，且(qiě)海外看(kàn)多(duō)头寸比(bǐ)较拥(yōng)挤的情(qíng)况下，对(duì)待(dài)金(jīn)价节节攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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