自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极(jí)回暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基(jī)金经理们(men)近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一(yī)季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表(biǎo)了基金(jīn)经理对(duì)后(hòu)市的基本看法。多数(shù)明星基金经(jīng)理在一(yī)季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投资(zī)风格和思(sī)路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对一(yī)季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工(gōng)智能(néng)）很可(kě)能是一次全(quán)新的技术(shù)革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他(tā)是国内首位(wèi)千亿级(jí)主动(dòng)权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季(jì)度仓位基(jī)本都维持高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基(jī)金(jīn)中规模最大(dà)的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基(jī)金在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一(yī)定水平的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所管理的4只基(jī)金基本维持(chí)和(hé)去年底的(de)差(chà)不多(duō)的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅(fú)度较大的(de)是(shì)易方达(dá)亚(yà)洲精选，一季(jì)度末该基金(jīn)持(chí)有港股和美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写(xiě)道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了科技等行业(yè)的(de)配置，降低(dī)了金融等(děng)行业(yè)的(de)配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持(chí)有商(shāng)业(yè)模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常(cháng)在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原则，等(děng)到机(jī)会时全力(lì)出击(jī)。他(tā)一直保(bǎo)持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持(chí)仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了(le)消费等行业的(de)配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年(nián)底，中国海洋(yáng)石油新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业(yè)三年持有(yǒu)的头号重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末(mò)腾讯(xùn)控股仍是易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)的第一(yī)大(dà)重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年(nián)底已经(jīng)进(jìn)行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金管理规(guī)模(mó)超过千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末，易方(fāng)达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度(dù)末(mò)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优质精选、易(yì)方(fāng)达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸(bà)”的主日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资(zī)很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来(lái)充分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实证明(míng)自己的成功(gōng)和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基(jī)本面分析方法的理解(jiě)和(hé)对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来(lái)更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能(néng)并不显著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性(xìng)就(jiù)是这一目标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级(jí)的经验(yàn)，持续做深入(rù)的研究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能(néng)正确评估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此重要(yào)，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情(qíng)形下，好公司(sī)都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定(dìng)期报(bào)告并对(duì)财务(wù)数据进行(xíng)系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的(de)核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司(sī)过去(qù)和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家公司(sī)的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读(dú)一切(qiè)。如(rú)果你对一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式往(wǎng)往没有变化，通过深(shēn)入(rù)的(de)研究并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要因素(sù)，也通常(cháng)意味着长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人(rén)包揽前三的基金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)格菘，其(qí)一举一(yī)动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的(de)广发双擎(qíng)升级为例(lì)，一季(jì)度末该基(jī)金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家　刘格(gé)菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度(dù)末前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出(chū)现在该基(jī)金(jīn)去年四(sì)季度末(mò)的(de)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的(de)行业(yè)为新科(kē)技(jì)技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产(chǎn)经历了(le)下跌(diē)。在(zài)海外金融(róng)风险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始预(yù)期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应用(yòng)展望(wàng)，资金分流(liú)可能是高(gāo)端制(zhì)造业(yè)相对表现不理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的(de)调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了(le)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季度的表现持(chí)乐观的(de)态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀(xiù)和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被充(chōng)分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特(tè)点(diǎn)来说(shuō)，当前市场(chǎng)的参(cān)与资金方呈现复(fù)杂多样的(de)趋势(shì)，收益预(yù)期的时间维度预期(qī)也呈现分化(huà)，因(yīn)此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度(dù)都会可(kě)预见地加大(dà)。这(zhè)对于投资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了(le)难(nán)度(dù)，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈(chén)皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新(xīn)经济基金中回(huí)顾一季度(dù)市场行情(qíng)时表示(shì)，一季度(dù)中国经济整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居(jū)民消(xiāo)费和企业投资的信心恢(huī)复会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下(xià)复杂环境(jìng)下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让(ràng)美联储(chǔ)在(zài)货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边(biān)际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘(jué)到(dào)基本面驱(qū)动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季度操作(zuò)不多，主要包(bāo)括(kuò)行业(yè)上用(yòng)医药(yào)替代了部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一些(xiē)由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前连续3个季(jì)度位列前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股之一(yī)的(de)五(wǔ)粮液(yè)，在(zài)今(jīn)年(nián)一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一(yī)一(yī)只仍(réng)保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台(tái)也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一(yī)季(jì)度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一(yī)季度(dù)新进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁(níng)德(dé)时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行(xíng)了积极的(de)研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的(de)技(jì)术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下(xià)的研究认知还不(bù)具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一(yī)投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产业和公司(sī)进行(xíng)跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投资(zī)上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可(kě)以(yǐ)做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们(men)平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在(zài)每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链(liàn)接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新兴市(shì)场获(huò)得了(le)更多实质性认同的(de)声音和举动；国(guó)内主要城(chéng)市的一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经进(jìn)入库(kù)存周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可(kě)能真(zhēn)的(de)只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入(rù)正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的(de)希望其(qí)能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来(lái)投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季度(dù)持仓基本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券(quàn)商、新(xīn)能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进(jìn)前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学(xué)是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络(luò)、大服务(wù)、大样本和(hé)大数据”等资源优势(shì)，为(wèi)全国各级(jí)医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医(yī)学之(zhī)外(wài)，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一(yī)季度(dù)新(xīn)进富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大重仓股，受益于生(shēng)命科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度退出富(fù)国天(tiān)惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经(jīng)济指标在(zài)3月份有了(le)明显改善。货币政(zhèng)策(cè)保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的一些(xiē)收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放松管制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏(sū)力度(dù)还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在(zài)发(fā)挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的(de)整体估值(zhí)依然处于(yú)长周期中很(hěn)有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在(zài)更长的(de)时间维度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重重困难(nán)终将找到(dào)解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受市场波动(dòng)对应(yīng)的(de)预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的(de)。未(wèi)来我(wǒ)们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时反复强调(diào)，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测市(shì)场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公(gōng)司自身(shēn)创造价值的实(shí)现和市(shì)场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时(shí)点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业(yè)基(jī)因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层(céng)优秀(xiù)的(de)企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资(zī)本市场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费(fèi)板块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也(yě)值得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变化不大。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报(bào)写(xiě)道，一(yī)季度(dù)组合仓位(wèi)和行业配置没(méi)有大(dà)的变化，仍然坚持(chí)自下而(ér)上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春(chūn)对(duì)中国中(zhōng)免加仓力度最大(dà)，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济(jì)温和(hé)复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预期变化对国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美(měi)国失(shī)业(yè)率水平再创新低，意味着(zhe)高(gāo)利率环境大概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气(qì)球(qiú)事件导致(zhì)中美关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始(shǐ)偏离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济(jì)复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今(jīn)年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行(xíng)正常(cháng)化(huà)需要一个过程，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修复资(zī)产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近(jìn)期公(gōng)布的社(shè)融和地产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带(dài)来(lái)的金融(róng)风险(xiǎn)，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度(dù)向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流(liú)动性问题(tí)，底(dǐ)层(céng)资产问题不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现金融(róng)危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难(nán)度(dù)较大，这也(yě)意味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的(de)路(lù)上。除了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们可以将目光(guāng)更(gèng)多放在微观企业层(céng)面(miàn)。可以看到很多(duō)公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终做正确(què)的事，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不(bù)必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内心更(gèng)加平静。我们对全年(nián)股票市(shì)场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未来(lái)将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投资机(jī)会(huì)。期(qī)待为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收益。

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