财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券(quàn)王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研(yán)报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力(lì)边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累计(jì)最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕为什么球星都觉得梅西是最佳西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥(yōng)有自(zì)己(jǐ)的啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部企业将有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒(ji为什么球星都觉得梅西是最佳ǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地(dì)区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出为什么球星都觉得梅西是最佳(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复(fù)将加(jiā)速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)区域由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都(dōu)是为了(le)继续(xù)突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的(de)研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产(chǎn)品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来自(zì)中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算(suàn)也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高(gāo)增(zēng)，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前(qián)属(shǔ)于(yú)蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜(qián)力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜(qián)力(lì)，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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