昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的(de)预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益(yì)今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国经(jīng)济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能力的(de)人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石(shí)油(yóu)公司的股票(piào)，但(dàn)对(duì)现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批发(fā)债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时(shí)会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事(shì)不可(kě)能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货价地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号(hào)释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带来比较明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新数(shù)据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场(chǎng)节(jié)奏对(duì)猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来(lái)的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大(dà)的(de)时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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