调(diào)油(yóu)逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一。期货(huò)日报(bào)记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因(yīn)在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续(xù)下(xià)行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的(de)预期边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期(qī)货能化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年(nián)的大(dà)幅波动，随(suí)后调(diào)油商对于今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利空(kōng)间，同时(shí)我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的(de)数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修预(yù)期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时(shí)期，而(ér)今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗应该不及去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需(xū)突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月(yuè)以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下(xià)跌。”他(公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对(duì)于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调(diào)油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的(de)出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在对未来(lái)需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需(xū)求出(chū)现了(le)不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张的局(jú)面在(zài)恒(héng)力石(shí)化和嘉通(tōng)能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯(chún)苯港(gǎng)口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进入美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的(de)成色或较(jiào)预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑(jí)再继续(xù)大(dà)幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成(chéng)品库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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