美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联(lián随性是什么意思，女人随性是什么意思)邦政府债务上限和预算的(de)法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务(wù)违约。根据美国国(guó)会预算办公室数(shù)据，目(mù)前(qián)美(měi)国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机(jī)制(zhì)作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国(guó)基金报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的(de)重点也将(jiāng)重新回到(dào)美(měi)联储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创(chuàng)1990年(nián)以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因(yīn)为市场担忧发(fā)生发生违约，很多(duō)国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有(yǒu)助提(tí)振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估(gū)值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一(yī)致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市(shì)场(chǎng)并没有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美(měi)债危机的(de)叙事(shì)反应都较为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸如美(měi)债上限等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低(dī)相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回(huí)顾(gù)美债(zhài)上限危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资(zī)产呈现明(míng)显的超(chāo)额(é)收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季(jì)度展望(wàng)中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型的避(bì)险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端(duān)危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场无(wú)差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下(xià)行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信(xìn)用市场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也(yě)是一(yī)大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美(měi)国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美(měi)股仍(réng)有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过(guò)债务上限法案，市(shì)场关注焦点再(zài)度回(huí)到美国未(wèi)来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件，预(yù)计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不(bù)会(huì)改(gǎi)变，因此预计(jì)加息(xī)对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著(zhù)的(de)吸(xī)力作用。债券(quàn)收(shōu)益率(lǜ)或将(jiāng)随着(zhe)资本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(随性是什么意思，女人随性是什么意思shī)黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国(guó)财(cái)政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其(qí)中有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表的(de)贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内(nèi)普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购买美债(zhài)异军(jūn)突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期(qī)，接下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议(yì)中美联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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