核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是(shì)以股息率为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选择股息(xī)率较(jiào)高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高(gāo)的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年(nián)可(kě)以获得较高的(de)股利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的安全(quán)边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际(jì)比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的(de)压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市负(fù)债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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