北京时间5月(yuè)6日晚(wǎn)，伯克希尔·哈撒韦召开年度股东大会。公司董事长93岁的沃伦·巴菲(fēi)特和副董事长——99岁(suì)的查理·芒(máng)格(gé)先生，一边(biān)吃喜诗(shī)糖果，一边回答了(le)来自全球投资者5个多小时的互(hù)动提问。

　　在这次股(gǔ)东会中(zhōng)，两位奥马哈“先知”再度和(hé)投资者分享了投资、成功以及长寿的(de)秘诀，并就市场关注的AI、新能(néng)源、美国银行危机、苹(píng)果(guǒ)以及公司“接班人”等(děng)热点话(huà)题进行了探讨。

　　例如，巴菲特在股东会上表示，他和芒格依然高度(dù)看好(hǎo)苹(píng)果公(gōng)司。“如果让消(xiāo)费者选择，是放(fàng)弃第二(èr)台车，还是放弃iPhone，我想大多数人会放弃第二辆(liàng)车。这是消费者(zhě)行为对苹果公司(sī)带来的(de)机会。”

　　同(tóng)时(shí)，也谈到了台(tái)积电在产(chǎn)业(yè)链中的重(zhòng)要位置。巴菲(fēi)特认(rèn)为，“目前没(méi)有(yǒu)一(yī)家(jiā)公司可(kě)以(yǐ)与台积(jī)电相比拟，这家公司拥有(yǒu)非凡的领(lǐng)导地位。”

　　为了让(ràng)读(dú)者能够在第(dì)一时间获取本(běn)次股(gǔ)东会最新观点，筛选(xuǎn)出40条核(hé)心(xīn)精华内容，以飨读者。

　　重点企业背后(hòu)价值

　　01.

　　拿Pilot和Travel Centers比(bǐ)较(jiào)并不合理(lǐ)，

　　Pilot的选址要比(bǐ)后(hòu)者好许多

　　会上(shàng)，巴菲特说，“伯克(kè)希尔买卡(kǎ)车加油站Pilot比英国石油买Travel Centers贵的原因是，买Pilot是一个分成三(sān)个阶(jiē)段的交易，第一个(gè)阶段价格很好，第二个(gè)阶(jiē)段由于他们去年优异的(de)业绩(jì)对(duì)卖家(jiā)很有利。

　　自从我们在 2017 年购买了Pilot 的股份以来，这部(bù)分股(gǔ)份已进行了“股(gǔ)权”会计处理。2023年(nián)初，伯克希尔将购买Pilot的额外权益，这将使我们的所有(yǒu)权(quán)提高到80％，并导致(zhì)我们在(zài)财务报表中充分(fēn)整合Pilot的收益、资产和负债。拿Pilot和Travel Centers比较并不太合理，Pilot的选址(zhǐ)要比(bǐ)后者(zhě)好许多。”。

　　02.

　　巴菲特：希望(wàng)能够拥有多个

　　具备沃尔玛一样(yàng)分销能力的(de)分销商(shāng)

　　巴菲特表示，“沃尔(ěr)玛的分销做的很好，我们有很多产品供应给它(tā)，但有(yǒu)些产品很(hěn)难让(ràng)人们只去沃(wò)尔玛(mǎ)购(gòu)买(mǎi)，我们(men)也会把产品的分(fēn)销渠道(dào)多元化，我们希(xī)望能(néng)够拥有多个(gè)具备沃尔(ěr)玛一(yī)样(yàng)分销(xiāo)能力的(de)分销商(shāng)”。

　　03.

　　巴菲特：喜诗糖(táng)果虽然有(yǒu)101年的历史，

　　但(dàn)其(qí)魔力也不是无限的

　　再谈自身钟爱的喜诗糖果，巴菲特说，“喜诗糖果当前面临的(de)问(wèn)题不在于是否开新(xīn)店。我(wǒ)和查理为了把(bǎ)这个(gè)品牌推向全球(qiú)做过很多尝试，每次我们都是在最(zuì)初(chū)觉(jué)得(dé)走对了方向，但后(hòu)来发现(xiàn)还(hái)是不行(xíng)。喜诗(shī)糖(táng)果有101年的历史，虽然有自己的魔力，但魔力也不是无(wú)限(xiàn)的。”

　　04.

　　芒格：电影行业经营难题(tí)比较多

　　关(guān)于电(diàn)影和迪士尼，芒格(gé)说，电(diàn)影行业是(shì)一个（经营）非常困(kùn)难的行业，是(shì)（竞争）非(fēi)常严峻的行业(yè)。“举个(gè)例子，假如疫情(qíng)前有70％的业务(wù)，随着疫情的来临，客(kè)流量减(jiǎn)少了，但电影院(yuàn)不能(néng)减(jiǎn)少(shǎo)影(yǐng)片供应，也(yě)不能减少其他消耗品供应。”

　　05.

　　巴(bā)菲特：在收购(gòu)动视暴雪的事情上

　　微软已经做(zuò)得非(fēi)常出色了

　　有投资人提问，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售(shòu)动视暴雪股份是否影响(xiǎng)到了微软对其的收购？对此，巴菲(fēi)特回复(fù)：“伯克(kè)希尔所有(yǒu)监管(guǎn)要求下应披露的(de)事项都已在13-F或10Q文件里写明了。至于(yú)微软，我(wǒ)认(rèn)为(wèi)他们已经做得非常出色了，为了达成这(zhè)笔收购，微(wēi)软与英国(guó)有关(guān)部(bù)门(mén)积极(jí)地(dì)进行(xíng)了合作，但这并(bìng)不代表他们最终一定会(huì)成(chéng)功，这也不是(shì)愿(yuàn)意多花钱就能解决的问题。我还不(bù)清(qīng)楚最终结果会(huì)如(rú)何，但即使(shǐ)这笔收购最终没有成功，也不代表微软(ruǎn)或(huò)动(dòng)视暴(bào)雪(xuě)有任何(hé)的缺陷。”

　　关于苹果

　　06.

　　巴(bā)菲特高度肯定苹(píng)果公司，

　　其(qí)在伯克希尔(ěr)持(chí)仓(cāng)占(zhàn)比(bǐ)已(yǐ)超过了能源业务

　　在股(gǔ)东大(dà)会上，巴(bā)菲特高度肯定了苹(píng)果公司。他(tā)说(shuō)，“苹果(guǒ)公司在(zài)我们(men)仓(cāng)位中的占(zhàn)比超过(guò)了能源(yuán)业务。虽然我们持有苹果的(de)股份占比不(bù)高，但(dàn)每年的权(quán)重都在增加。我不(bù)懂(dǒng)手(shǒu)机，但我能看明(míng)白消费者的(de)习惯。如果(guǒ)让消费(fèi)者选是放(fàng)弃买手机还是放弃买汽车，我想很多人会选放弃(qì)汽车(chē)。”

　　“我们不知道(dào)未来趋(qū)势会如何发(fā)展，但我们知道什么是正确的价格，我们可(kě)以在(zài)消费者行为(wèi)方面(miàn)做一定的预测，以(yǐ)及它对(duì)企(qǐ)业的威(wēi)胁。”

　　07.

　　巴菲特：在(zài)买第二(èr)辆车和买(mǎi)iPhone之间选(xuǎn)择，多数人可能会选择放弃买车

　　有投资者(zhě)对于苹果占伯克(kè)希尔组合的35％表(biǎo)示担忧，认为(wèi)这已经接近了(le)危险范围。

　　对此，巴菲特肯定地表示，“你的美(měi)元是好的(de)。”以此来表(biǎo)示，这笔投资是没(méi)问题的(de)，甚至是非常有(yǒu)机(jī)会的。“铁路、能(néng)源和喜诗糖果等都是生(shēng)意，而苹果的商业模式更好。消费者(zhě)花钱的时候(hòu)都有自己的(de)喜好(hǎo)，有些人会花1500美元买一部手机，同样(yàng)，也有人花3.5万美元买第(dì)二辆车。我认(rèn)为，如果他(tā)们要么(me)放弃第二辆车，要(yào)么放弃他(tā)们的iPhone，我想，他们会放弃第(dì)二(èr)辆(liàng)车。”

　　08.

　　巴菲特：在(zài)芯(xīn)片行业台(tái)积(jī)电拥有非凡的领导地位

　　《红(hóng)周刊》事前(qián)发送了提问(wèn)，想了解伯克(kè)希尔在(zài)一个季(jì)度内快速买入卖出台积(jī)电的原因。在(zài)问答环(huán)节，巴菲特对(duì)此进行(xíng)了说(shuō)明，在他(tā)看来台积电是世界(jiè)范围内管理(lǐ)最完善且(qiě)最重要的公司之一，即使是5至(zhì)20年后也不会变。

　　“我重估过，尽管很多人想要提高美国的芯片(piàn)产能，但(dàn)我(wǒ)认为，它(tā)只(zhǐ)能留在（中国）台湾地区。我们通过Allegheny购买的一(yī)家子公司参与了亚利桑那(nà)州的部分芯片工作(zuò)，但至少在(zài)我看来，目前(qián)我们没有一家(jiā)公司(sī)可以与台积电(diàn)比拟，这家公司拥有非凡的领导地位。何况它们还(hái)拥有一(yī)位91岁(suì)的(de)创(chuàng)始(shǐ)人，这家公司非(fēi)常棒。”

　　关于电(diàn)动(dòng)车

　　09.

　　巴菲(fēi)特(tè)：马斯克高估(gū)了自己(jǐ)，

　　可他(tā)是天才(cái)

　　有观众问巴菲特，你是否认(rèn)为埃隆·马(mǎ)斯克高(gāo)估了自(zì)己？巴菲特的回答是，“是的，我认为埃(āi)隆·马斯克高估了自(zì)己(jǐ)，但他(tā)很有才华。所以，他高估(gū)了一(yī)个不需要高估就能成为天才的人。他真(zhēn)的很(hěn)聪明(míng)，我想(xiǎng)他的智商(shāng)可能会超过170。”

　　“他梦想完成一些（伟大的）目标，他喜(xǐ)欢接受不可能的(de)目标。我们的不(bù)同之处(chù)在于，我想要的不(bù)多，我在寻找(zhǎo)简单、确定(dìng)性(xìng)高的(de)工作，我不想要那么(me)多的(de)失(shī)败(bài)。但埃(āi)隆·马斯克需要狂热，致力于解(jiě)决不可能的问(wèn)题。我喜(xǐ)欢我现在(zài)的生活方式，我不喜欢和他在一起，他也不喜欢和我在一起。”

　　10.

　　芒(máng)格(gé)：电(diàn)动汽车即将大(dà)获成功，

　　但(dàn)我(wǒ)并不喜(xǐ)欢

　　关(guān)于新能源和汽(qì)车厂商，巴菲特表示，“很长一段(duàn)时(shí)间内，我和(hé)查理都觉得(dé)，汽车行业太艰难了。例如福特汽车公司，曾(céng)经亨利(lì)·福(fú)特看起来拥(yōng)有(yǒu)整个世界(jiè)，但20年后(hòu)，他们正在赔钱。前几天，我读了通用汽(qì)车公(gōng)司(sī)1932年的(de)年(nián)度报告，其中(zhōng)显示，他们有19000个经销(xiāo)商，而当时人口大约是1.2亿左(zuǒ)右。现在(zài)美国有3.3亿人(rén)，所有汽车品牌只(zhǐ)有18000左右个经销(xiāo)商。此(cǐ)外，美国的汽车公司还会面临来自世(shì)界各地(dì)的竞争。”

　　芒格补充(chōng)道(dào)，“但事(shì)实也并非如(rú)此，法拉利就处于一个(gè)特(tè)殊的(de)位置。虽然我们觉得，汽车不(bù)是一个吸引人的行业，但电(diàn)动汽车(chē)即将大获成(chéng)功。现在它带来(lái)了巨大的成本(běn)和巨大(dà)的风险，但(dàn)我不喜欢(huān)巨(jù)大的资金成(chéng)本和巨大的(de)风险。”

　　关(guān)于新(xīn)技术 新能源

　　11.

　　芒格对人(rén)工智能持怀疑态(tài)度

　　在回(huí)答新加坡投(tóu)资者关(guān)于(yú)人(rén)工(gōng)智能的(de)问(wèn)题时，芒格表示，如果(guǒ)你到中国的(de)比亚迪(dí)工(gōng)厂去看一看，会发现自动化操作程度非(fēi)常(cháng)高，但我还是觉(jué)得用人(rén)可能更好，因为人(rén)工智能并(bìng)不能取(qǔ)代很多领域的人(rén)才。

　　巴菲特也(yě)表(biǎo)示，人工(gōng)智能虽(suī)然可以做一些(xiē)令人惊奇的事情，比尔(ěr)盖茨也曾带(dài)我去看微软的产品，但这类产品仍(réng)不完善，譬如目(mù)前还(hái)不能讲笑话(huà)。发明AI的初(chū)衷是好的(de)，但很多事情是(shì)不能掌控(kòng)的。人工智能可以改变全世(shì)界，但它并不能(néng)改变人类的思维(wéi)和行为。

　　12.

　　巴菲特：赚取超额(é)收(shōu)益的机会(huì)在降低，

　　但总会有新技术创造新机(jī)会

　　巴菲特说，“现(xiàn)在(zài)赚(zhuàn)取超额收益的(de)机会(huì)在(zài)相对降低，但这并不代表没有投资机(jī)会。从1940年到现在，无论(lùn)汽(qì)车、工业(yè)、飞机以及能源(yuán)等领(lǐng)域都有新(xīn)的改(gǎi)变(biàn)，新(xīn)的(de)事物永远(yuǎn)在不断出现，而且会取(qǔ)代一些原有的技术，因此(cǐ)，在这其中会存在很多机(jī)会”。

　　13.

　　巴菲特：伯克希(xī)尔在新(xīn)能源方面

　　做了很多投入，但还远远不(bù)够(gòu)

　　针对新能(néng)源前景，巴(bā)菲特说，“之(zhī)前买下(xià)伯(bó)克希尔能源这家公司，就(jiù)是希望能够帮助解决一些环境(jìng)方(fāng)面的问题。从传(chuán)统能源向(xiàng)新能(néng)源的转变(biàn)，我们在这(zhè)个方面做了非常多的投入。不过(guò)，现(xiàn)在(zài)做的还远远(yuǎn)不够(gòu)。”更多精彩观点请关注证券市场红周刊公(gōng)众号(hào)。

　　14.

　　“股神”接班人：希望2030年的碳足迹

　　与2005年相比降低50％

　　伯克希尔哈撒韦非保险业务副董事长格雷格(gé)·阿贝(bèi)尔表(biǎo)示，“我们(men)现在正在经历能源行业的变革，全球都是如此(cǐ)，我(wǒ)们有3家美国的公共事业公(gōng)司，我们希(xī)望能(néng)够在全国的每一个州制定不(bù)同的计划，然后将这些计划进行整(zhěng)合。我们(men)也将我们的目(mù)标进行了(le)同步规划，我(wǒ)们(men)希望2030年的碳足(zú)迹(jì)与2005年(nián)相比能够(gòu)降低50％。这是我们在公共事业方(fāng)面希望能够取(qǔ)得的成(chéng)绩，但这个过程是不容易的”。

　　关(guān)于美国银行危机

　　15.

　　硅(guī)谷银行事件引发的蝴蝶效(xiào)应

　　会扰乱世界金融体系

　　在针对投资者提出(chū)的硅(guī)谷银行(xíng)破产事件(jiàn)会带来怎样(yàng)的经(jīng)济(jì)后果时，巴菲特(tè)表(biǎo)示，这是灾(zāi)难性的，即使联邦存款保险公司的(de)限额是25万美元，这是法令的(de)规定，但这不是美(měi)国(guó)的行为方式(shì)，就像他们不会让(ràng)债务上限导致世界陷(xiàn)入混乱一样。他判断(duàn)FDIC不会(huì)有人愿意公开向(xiàng)美国(guó)公众解释为什(shén)么只有(yǒu)25万美元有“存款”保险，这次事件(jiàn)引发的后续(xù)问题会扰乱世界金(jīn)融体系。

　　16.

　　巴菲特(tè)：对银行存款挤兑感到担(dān)忧，

　　这是不应该发(fā)生(shēng)的

　　巴菲特(tè)说，“银行(xíng)业(yè)一直以来的情况都(dōu)非常相似，恐(kǒng)惧(jù)总是会传染的，我父亲在1931年(nián)因为(wèi)银行挤兑而失去了工作(zuò)。不过，这些(xiē)年来，银行系统发生了很大变(biàn)化。二战后的那(nà)一年，有多达(dá)2000家银行倒(dào)闭(bì)，也(yě)是在那(nà)时，我(wǒ)们做了一件非常明智(zhì)的事(shì)情，就是成立联(lián)邦存款保险公司。现(xiàn)在已经(jīng)是2023年了，人们仍（对(duì)银(yín)行挤兑(duì)）感到担(dān)忧，这是不应(yīng)该发生的”。

　　17.

　　美联储多次修改规则

　　导致银行系统风险增加

　　巴菲特说，“美联储被赋予了制定(dìng)保证金要求(qiú)的责任。他们改变(biàn)了很多次保证(zhèng)金要求，因为(wèi)我们都知道，借了很多钱的人会给银行系统带来(lái)危险”

　　18.

　　巴(bā)菲特：美联储解(jiě)决(jué)不了财政问题

　　由(yóu)于美联储投放的天量流(liú)动性(xìng)，引(yǐn)发了严重的通(tōng)货膨胀，市场(chǎng)普遍在批评美联(lián)储失职。不过，巴(bā)菲特却认为，问题不在美联储，“他们无法解决财政问题，他们正在履行其(qí)职能(néng)。现(xiàn)金也不(bù)是(shì)垃圾。”

　　不过芒(máng)格(gé)对(duì)此也不很乐观，他表示，我们在第二次世界(jiè)大战中付(fù)出了代价。我们(men)每个人，包括学校的孩子和其他人，也包括我自己(jǐ)。我们购买了最初所谓的(de)战(zhàn)争债券(quàn)、国(guó)防债券和(hé)储蓄债券等(děng)等(děng)。如果(guǒ)不停印钞(chāo)票(piào)，我(wǒ)无(wú)法预(yù)计(jì)宏观环境(jìng)会变得多糟糕。

　　19.

　　巴(bā)菲特谈美国银行危机：

　　银行(xíng)可以有新发明，但(dàn)要恪(kè)守旧的价(jià)值(zhí)观(guān)

　　巴(bā)菲特说，“银(yín)行业可以有各种各样的(de)新发明(míng)，但它需要有旧的价值观。我(wǒ)们不知道(dào)会发生什么(me)，因为在目前的情(qíng)况(kuàng)下，可能会发生很多事情。你必(bì)须有惩罚，打击那些制造问题的人。如果他(tā)们承(chéng)担(dān)了(le)不该承担的风(fēng)险，如果(guǒ)你要改变人(rén)们未来的(de)行为方式，风(fēng)险就必须落在他们身上”。

　　20.

　　巴菲特：50多年前，

　　我们准(zhǔn)备买下许多银(yín)行

　　巴菲特(tè)说，“如果(guǒ)你遵循健全的(de)银行投资方法(fǎ)，不做别人做的一(yī)些(xiē)风险性事情，银行可能是一个(gè)非常不(bù)错的投资(zī)。最初在(zài)1969年(nián)，查理和我以1900万美元投资了一(yī)家银行。如(rú)果1970年的《银行控(kòng)股公司修正法案(àn)》没有通过，我们最终可能会拥有许多银行，而不是许多保险公司(sī)”。

　　21.

　　巴菲特：当人们对货(huò)币失去信心，

　　这不会是(shì)一(yī)个好(hǎo)现象

　　针对去美元化与(yǔ)“放水”，巴(bā)菲特说，“美元是储备(bèi)货(huò)币，我看不到任何(hé)其他货币能够取代它(tā)。我觉(jué)得没人能理解现在的情(qíng)况，只有鲍(bào)威尔（美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席）可能比(bǐ)我们更清楚，但是他也不能完全控制我们的(de)财政政(zhèng)策(cè)。当(dāng)疫情发生(shēng)的时候，并没(méi)有人知道需要(yào)印多少数额的货币才(cái)能解(jiě)决(jué)问题，而(ér)直到它失控。人们会对货币失去信心，他们的行为方式可(kě)能会完全不同。我(wǒ)们无法预测，但(dàn)我们知道(dào)当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日这不是一个好现象”。

　　关于大周期行业

　　22.