上市(shì)公(gōng)司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*嘴巴含胸的感觉知乎ST搜特因股价连续20个(gè)交易(yì)日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及(jí)其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止上市(shì)，其(qí)可(kě)转债已(yǐ)进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中(zhōng)，此(cǐ)前一(yī)直未(wèi)出(chū)现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划(huà)归为普通债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册(cè)制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制(zhì)正在形(xíng)成(chéng)，以上市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依嘴巴含胸的感觉知乎赖(lài)，学会(huì)优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍(shě)标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较高的(de)标的(de)，而选择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市场风(fēng)格(gé)变化(huà)，及(jí)时调(diào)整配(pèi)置比例和结(jié)构(gòu)，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步(bù)明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售(shòu)条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的(de)短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了(le)。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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