昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动(dòng)荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的(de)经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分业务的(de)收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上(shàng)并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如(rú)果他们不能处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是(shì)否会(huì)继续(xù)购(gòu)买更多石油(yóu)公(gōng)司(sī)的股票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大(dà)起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实(shí)质性生(shēng)猪需求的(de)增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低(dī)位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度(dù)的提(tí)升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？从(cóng)志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调(diào)减在下(xià)半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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