核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策(cè)略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可(kě)投资的(de)资(zī)产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业(yè)基(jī)本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中(zhōng)大行(xíng)最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高(gāo)分(fēn)红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处(chù)于(yú)历史较优(yōu)水平(píng)，上(shàng)市银(yín)行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块(kuài)的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除(chú)稳定(dìng)股擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句息收益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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