国内“五一”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风险依旧(jiù)不容忽(hū)视。在(zài)美国多项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国(guó)第(dì)一(yī)共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国(guó)第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且多次(cì)触发停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维(wéi)持该银(yín)行运营的(de)希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股今年已下(xià)跌(diē)90％以上。消息(xī)人士(shì)称，该(gāi)银行很有可能会被美(měi)国联(lián)邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道(dào)，自美国第一共和银行公布其(qí)第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接下来的(de)两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进(jìn)行协调会议，为(wèi)第一共(gòng)和银行制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大(dà)范(fàn)围(wéi)加强银(yín)行规管

　　在(zài)当(dāng)地(dì)时间4月28日公(gōng)布的(de)内(nèi)部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该(gāi)行自身风险鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越(yuè)多的(de)问(wèn)题(tí)。美联储负(fù)责金(jīn)融业监管(guǎn)的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识(shí)到(dào)，随着(zhe)硅谷银行的(de)规模扩(kuò)大(dà)、复杂性增(zēng)加，该行变得(dé)有多么不堪一击(jī)。他们的确发(fā)现了(le)风(fēng)险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行(xíng)足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成(chéng)因，其(qí)中三(sān)点都和美联储监(jiān)管(guǎn)不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美(měi)联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金融业改革普遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联(lián)储的文化转变(biàn)似乎导致联(lián)储(chǔ)的监(jiān)管(guǎn)变得更(gèng)宽(kuān)松。这些(xiē)变(biàn)化体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷(gǔ)银(yín)行存在导致其鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？(qí)倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联储(chǔ)自身的流(liú)程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在采取行(xíng)动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联(lián)储的(de)数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报告或(huò)警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储忽(hū)视了(le)范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年(nián)来一直突破(pò)内(nèi)部风险限制，其(qí)采(cǎi)用的流动性指标却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用(yòng)于资(zī)产(chǎn)超(chāo)过千亿美元(yuán)银行的一系列规定(dìng)，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一(yī)家银行(xíng)对利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银(yín)行(xíng)适用标(biāo)准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行的资本(běn)要求更好(hǎo)地(dì)匹(pǐ)配(pèi)其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资(zī)本规(guī)划(huà)和风险管(guǎn)理不(bù)足的公(gōng)司，美联储可(kě)能增加资本或(huò)流动性的(de)要求，或者限制(zhì)股(gǔ)票回购(gòu)、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时(shí)间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批准内华达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至(zhì)4月14日期(qī)间(jiān)受(shòu)严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可(kě)在成本分担的(de)基(jī)础上提供给州政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的地方政府以及某些(xiē)私人非营利(lì)组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应(yīng)急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗(luó)夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措(cuò)施(shī)。从(cóng)欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实施(shī)保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步(bù)确保(bǎo)乌克(kè)兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到(dào)其(qí)他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继(jì)续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新(xīn)公(gōng)布的数据显示(shì)，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时(shí)美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美(měi)联储青睐的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一(yī)。此次公布(bù)的(de)数据再度印(yìn)证了(le)美国通胀(zhàng)的(de)居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月(yuè)再次加息的可能(néng)性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国(guó)商务部公(gōng)布的一季度美国(guó)宏观经济数据显(xiǎn)示，美(měi)国一季度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预期的(de)2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比(bǐ)初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记(jì)者表示，上述(shù)数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比(bǐ)数据来(lái)看(kàn)，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出(chū)现明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美(měi)国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经济衰(shuāi)退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行(xíng)信(xìn)用(yòng)危机的尾(wěi)部效应持续存在，金融(róng)不(bù)稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度(dù)上削(xuē)弱了(le)美联储货(huò)币政策的紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了下半年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于(yú)反映核心个(gè)人消(xiāo)费支出在内(nèi)的(de)一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公(gōng)布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月份加息基本(běn)不存在悬(xuán)念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)吴(wú)梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随(suí)着此前银(yín)行业危机(jī)的爆发以及一(yī)季度经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行压(yā)力(lì)已经(jīng)持续(xù)增(zēng)加，但是(shì)一季度核(hé)心(xīn)PCE同样大(dà)幅超(chāo)过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大(dà)概率将会(huì)保持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但(dàn)在记者(zhě)会上(shàng)鲍威尔表态(tài)或(huò)将更加注重安(ān)抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对宏观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对(duì)未来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了(le)充分的计价(jià)。鉴于此次会议(yì)并(bìng)无最新点阵图和经济(jì)展望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方面。其中(zhōng)，在(zài)决议声明方面，可(kě)重(zhòng)点观(guān)察措辞调(diào)整(zhěng)变(biàn)化情况(kuàng)，特(tè)别(bié)是能否出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示。而在会(huì)后的(de)新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点关注(zhù)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)对于经(jīng)济(jì)与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续货(huò)币政(zhèng)策以(yǐ)及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的观(guān)点论述。特别(bié)是如果出现(xiàn)“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对(duì)于商品市场还(hái)是权益市场而(ér)言，均构(gòu)成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要关注三个(gè)方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美(měi)联储是否会(huì)透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以(yǐ)及(jí)经济风险的(de)判断，到底(dǐ)是短期风险还是(shì)长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是(shì)否透露(lù)下半年将降息或(huò)者(zhě)不(bù)降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰派，则(zé)预期风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加(jiā)深倒(dào)挂的(de)程度，对市(shì)场而言(yán)偏负(fù)面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度上升(shēng)，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数预计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预(yù)计(jì)加息结(jié)果不会引起市场较大波(bō)动，但是对(duì)于6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政策预期(qī)交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本(běn)次(cì)会议上需要(yào)重点关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会(huì)上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大的(de)冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场对于美联储货币(bì)政策迅速转向的乐(lè)观预期出(chū)现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出现(xiàn)高位振荡(dàng)调(diào)整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场在利多、利(lì)空(kōng)因素(sù)间来回拉扯(chě)。利多因素(sù)方面(miàn)，美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)临近(jìn)尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前(qián)景黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而未决(jué)以及银行(xíng)业风险事(shì)件余波反(fǎn)复(fù)，不(bù)断激发(fā)市场避(bì)险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度来看(kàn)，全球(qiú)“去美(měi)元(yuán)化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央行强化(huà)黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不(bù)息(xī)。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和(hé)美联(lián)储对(duì)于(yú)后(hòu)续(xù)货币政策(cè)之间(jiān)的预期差(chà)，以及美国经济(jì)层面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是就业市(shì)场(chǎng)尽管过热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论是新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)人数还是失业率指(zhǐ)标，还(hái)远未触及经济衰退以及(jí)美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这极有可(kě)能造(zào)成通胀回归波(bō)折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月美联(lián)储议息会议落地后的一段时间内，市场仍(réng)然会延续上(shàng)述的(de)修(xiū)正(zhèng)走势(shì)，美(měi)联储(chǔ)还需在更多数据(jù)指引以及银行风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降息的(de)乐观预期的(de)修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美(měi)国(guó)经济是否会(huì)陷入衰退，二是(shì)全(quán)球贸易结算体系下美元的趋势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价格(gé)主(zhǔ)要(yào)锚定的是(shì)美债实际利率的变化，但是最(zuì)近这种联系(xì)正(zhèng)在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以及美(měi)元结(jié)算体系的(de)变化使得(dé)贵金属获得了越来越多(duō)的金(jīn)融(róng)溢(yì)价。”整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，他认为目前(qián)贵金属多头(tóu)驱(qū)动的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近期的表现也(yě)是(shì)易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度(dù)来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场已经表现出了一(yī)定程(chéng)度的(de)易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美(měi)国经济下(xià)行(xíng)以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面(miàn)，美国(guó)通胀高(gāo)位带(dài)来的(de)加息(xī)预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍大(dà)幅领先美(měi)联储的官(guān)方预期(qī)，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的修(xiū)正(zhèng)或将(jiāng)带来金银价(jià)格的(de)进一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五(wǔ)一(yī)”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致(zhì)市(shì)场情(qíng)绪(xù)波(bō)澜起伏(fú)，同(tóng)时基本(běn)面因素也多空交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落地(dì)，他预计美联(lián)储会议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增(zēng)加风险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议(yì)等重要事件，加之银行业危(wēi)机及(jí)债务上限问题悬而未(wèi)决，投(tóu)资者要防止过(guò)分押注(zhù)引发(fā)的风(fēng)险。假期后可关(guān)注贵(guì)金(jīn)属回(huí)落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内“五一(yī)”假期恰逢(féng)海外美(měi)联储会议这一(yī)关键时间节点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸(cùn)有足够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议给(gěi)出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行相(xiāng)应布局。

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