2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设(shè)备、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的(de)利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数据变化(huà)的(de)分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存(cún走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受)阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较(jiào)2021年(nián)增加(jiā)；累计(jì)获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是(shì)大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受(guī)母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游(yóu)多(duō)数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处(chù)于高位。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领(lǐng)域(yù)的企业(yè)容易形(xíng)成规(guī)模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光电(diàn)毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原材(cái)料(liào)涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多(duō)数(shù)硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会(huì)硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今(jīn)年(nián)一季度存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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