昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘(pái)徊于(yú)衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中(zhō三大球和三小球分别是什么 三大球的起源ng)国和睦(mù)相处。美国(guó)应(yīng)该与中国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告的(de)营(yí三大球和三小球分别是什么 三大球的起源ng)收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货(huò)过多(duō)的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经(jīng)理人(rén)对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多(duō)卖(mài)不(bù)出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了(le)悲观(guān)的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个(gè)月(yuè)左右的(de)时间里，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)的(de)成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他(tā)不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担(dān)心(xīn)美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉(xī)。西(xī)方石(shí)油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在(zài)这种货(huò)币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或(huò)会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有连续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最大(dà)的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险。

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