银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或(huò)者由(yóu)美国联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家银行(xíng)发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找(zhǎo)到(dào)买家的(de)机会(huì)‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美(m女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子ěi)国经(jīng)济衰退(tuì)的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日(rì)的跌(diē)势(shì)，目前已经(jīng)抹去(qù)了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银(yín)行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息路(lù)径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机(jī)主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较小的(de)，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风(fēng)险发(fā)生概率比(bǐ)较(jiào)低(dī)的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环球投资和西部(bù)信(xìn)托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是(shì)确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但不至于(yú)出(chū)发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利(lì)息支出(chū)占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和(hé)收(shōu)入状况(kuàng)边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶(è)化，即(jí)便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发(fā)风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了(le)一个(gè)激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的(de)持(chí)续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有两个利(lì)空背(bèi)景和(hé)一个触发(fā)因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提(tí)前流出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分(fēn)析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修(xiū)复(fù)的(de)情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价(jià)格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为(wèi)继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这(zhè)也(yě)就意味(wèi)着(zhe)之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的(de)。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综(zōng)复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得(dé)加息时间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这样(yàng)市场(chǎng)就会(huì)有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确(què)定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可(kě)能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而(ér)言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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