金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来(lái)的(de)走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计(jì)司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也(yě)不(bù)会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡(dàn)季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全(quán)球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个(gè)月回升。未(wèi)来随着(zhe)服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受(shòu)到国内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来(lái)受到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采(cǎi)业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业(yè)市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不(bù)足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求还在(zài)恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思工业品价格短期(qī)下行情况还会延续(xù)。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客(kè)观(guān)上(shàng)有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强(qiáng)。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是(shì)需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得(dé)去年(nián)3月鲜(xiān)菜价(jià)格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明(míng)显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个(gè)月(yuè)受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物(wù)价(jià)跟随需求变(biàn)化(huà)而(ér)变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领先经济2个季度左右的(de)经验规(guī)律，本轮(lún)信(xìn)用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外(wài)需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发(fā)生在经济回落(luò)、货(huò)币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之(zhī)间(jiān)信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信用派生自(zì)去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累(lèi)总体信(xìn)用派(pài)生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明(míng)显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资(zī)表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高频指标(biāo)报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超(chāo)预(yù)期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前(qián)半程(chéng)靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出行意愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带(dài)来的消费修复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零(líng)售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会(huì)弱于(yú)传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳(wěn)定低(dī)能级(jí)城市需求。

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